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許文昌:大新系重現大幅折讓應予正視

大新金融(440)近日宣布,完成出售澳門人壽業務,結合香港業務已於6月完成出售和宣派特別股息,其高價檢討人壽業務並出售的安排大致結束,然而大新金融自宣派特別股息之後整系大幅跑輸大市,大新金融甚至倒跌至重現三成折讓,管理層應研究增派特別息和繼續重組,改善股東回報。



大新金融自2016年1月宣布檢討人壽業務,最終以總額106億元高價出售,雖然受到內地收緊資金流出限制而一度延遲,但交易大利母子企業,然而今年6月19日公布完成主要香港部份交易並宣布特別股息以來,大新銀行(2356)僅升3.7%,大新金融甚至倒跌一成,大幅跑輸恒指同期12.3%的升幅,也不及同業中銀香港(2388)和恒生(11)10-15.7%的回報。



今年以來起計,大新金融僅升9.9%,嚴重落後,大新銀行則升22.5%,雖然仍然跑輸兩大行和恒生指數同期的31.4%-35.5升幅,但總算跑贏估值較高的東亞(23)的12.3%,大新母企近期跑輸子企銀行甚至同業的明顯理由,就是高價落實出售人壽之後,大新金融派息額度和資金調配的保守讓市場失望。



正如筆者早在交易完成之前已經指出,大新金融出售人壽業務後並沒有保留大量資金的需要,足可派發20元以上特別股息,單是其套現所得80億元資金有33億元即每股9.85元竟列為一般營運資金,導致大新金融對比大新銀行的折讓重新加劇,6月底筆者已呼籲其應增派每股10元股息。



目前大新金融市值僅171億元,已經少於其手持的大新銀行74.6%的股權市值180億元,相當於每股53.7元,即其剩餘保守估計價值60億元或每股17.9元的一般保險業務和現金全數為負,現價相對每股逾71元資產值折讓幅度高逾兩成八,與2016年初當時大新金融三成折讓不遑多讓,筆者認為管理層高價完成大新人壽放售後,折讓這樣大幅重現令人失望。



畢竟大新人壽今次在放售時機和價錢的掌握,值得予管理層讚賞,但對資金後續處理的保守,反映市場的不滿。根據海通國際報告,早前賣產資金年回報低至5%,只為2018-19年度帶來7-8%純利貢獻,其擬增資的一般保險業務,未來數年股本回報不足5%,33億元現金投放債券回報僅2.3-4%。



國際貨幣基金上月報告引述研究表示,銀行的股本成本,即股票投資者期待的回報率至少應為8%。而銀行的利潤水平需高於這個門檻方可保持持續盈利,否則可能在籌措應急資金時面臨困境。而大新金融目前投資的回報低於8%,仿傚歐美同業將過剩資金分派股東或回購顯然是更好的選擇。



券商均普遍認同目前大新金融估值低,股價調整過度,匯豐8月時稱,大新金融股價相當於出售人壽所得和一般保險市賬率不足0.1倍,折讓不合理,目標價74.5元。海通國際上月也重申大新金融「買入」評級,目標價65.2元,相當於分類加總之下市賬率1.05倍的大新銀行、0.6倍一般保險、1倍現金和債券等,再予11.1%控股折讓,指近期股價調整過度。



星展8月時已經指出,大新銀行是唯一低於市賬率交投的港銀,以其一成股東回報率而言並不合理,且其仍是市場下一併購對象,升目標價至20.2元,相當於2018年市賬率1.04倍,尚未加入併購稀缺溢價,作為兩間剩餘具規模的家族銀行之一,賣盤料達至少兩倍市賬率。



然而大新銀行已離高位跌4.1%,大新金融更急挫13.6%,除了資金可能對目前管理層管理予以折讓外,或對中小型銀行前景負面,評級機構穆迪指大新銀行表現具韌性,並維持良好財務狀況,但核心盈利跑輸本港同業,部分由於經營開支較高,經營效率略遜,也受重慶銀行(1963)盈利密切相關。



查大新系中期業績表現不俗,回報改善,加上完成人壽出售之後大新銀行將在下半年開始錄得新增的人壽分銷收益,而大新金融在出售人壽後溢利將幾乎全數來源大新銀行,管理層卻坐收兩份袍金,股價表現低迷並令股東繼續承受大幅折讓並非好事,若長此下去折讓將困擾大新系。在各大券商普遍認同折讓嚴重的情況下,管理層有必要審視增派特別息和繼續重組的可能。

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大新金融完成出售澳門人壽

大新金融(0440)昨公佈,所有與出售澳門人壽之全部已發行股本有關之先決條件已獲達成,出售澳門股份已於昨日(9日)完成,完成出售澳門股份後,澳門人壽已不再為集團之附屬公司。

大新金融去年宣佈出售旗下大新人壽及澳門人壽 ,其中大新人壽保險及大新保險服務交易已於今年6月中完成,並宣佈派特別息6.6元,管理層早前出席業績會時,已表明未來不會再就澳門人壽業務的出售派發特別息,因早前派發的特別息已計及該因素。

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中銀19億購母企越菲資產

越南及菲律賓業務是中銀計劃向母公司購入的東盟6國資產(泰國、馬來西亞、印尼、柬埔賽、菲律賓及越南)中,最後兩個市場業務。

公佈指截至去年底,中行越南業務經審計資產淨值為1.01億美元(約7.83億港元),菲律賓業務則為25.5億披索(約3.98億港元),換言之,中銀以相等於1.5倍及1.73倍市賬率,分別收購母公司越南及菲律賓相關資產。

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穆迪確認大新銀行評級,展望上修至「穩定」

評級機構穆迪指,確認大新銀行集團(02356.HK)長期存款評級「A3」,評級展望由「負面」修訂至「穩定」。即使近年香港經濟增長呆滯,穆迪指大新銀行表現具韌性,並維持良好財務狀況,資產質素強勁,資本充足,而且流動性良好。

報告指,大新銀行專注中小企貸款,並有效管理資產質素。近年不良貸率維持低於或接近1%水平,今年6月底,不良貸率錄0.82%,較去年底跌23點子。穆迪料隨著經濟增長動力回復,該行資產風險穩定。

另方面,穆迪認為,大新銀行核心盈利跑輸本港同業,部分由於經營開支較高;該行經營效率略遜同業。成本對收入比率在今年上半年達51%,高於其他銀行的約四成半水平。大新銀行作為策略性股東,盈利與重慶銀行(01963.HK)密切相關,重行貢獻大新銀行上半年稅前盈利達25%。

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重慶銀行首三季多賺11%

不良貸款餘額25.24億元,不良貸款率1.48%,較去年底上升0.52個百分點;撥備覆蓋率189.6%,較去年底降低103.75個百分點。貸存比71.42%,較去年底上升5.64個百分點。

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大新特選客交10萬稅 利率最低0.68厘

大新銀行產品總經理及主管鄧子健表示,0.68厘是該行近年的最低息率,希望藉此吸納優質客户加入出糧户口,目標今年該行的税貸貸款額按年有雙位數增長。

雖然近月拆息上升,但鄧子健指,就整體市場而言,今年經濟及營商環境與去年相若,資金成本變動不大,相信稅貸息率會與去年相若。不過,若明年美國加息,推動本港拆息上升,相信明年的稅貸息率亦會因應上調。

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Credit Suisse Targeted for Breakup by Little Hedge Fund With Big Plans

A small but top-performing activist hedge fund has set its sights on an ambitious target: breaking up Swiss banking behemoth Credit Suisse Group AG.

RBR Capital Advisors AG, which is based close to Lake Zurich and headed by outspoken trader Rudolf Bohli, said Tuesday it wanted the bank to split into an investment bank, a wealth manager and an asset manager.

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IMF Identifies Nine Big Banks Likely to Struggle With Profitability

It is unusual for a body like the IMF to identify banks by name. The report named nine financial institutions in all, Besides Citigroup, Deutsche and Barclays, it also named Société Générale , SCGLY 0.13% Italy’s UniCredit UNCFF -0.54% S.p.A., the U.K.’s Standard Chartered STAN -0.30% PLC and Japan’s Sumitomo Mitsui Financial Group , Mizuho Financial Group and Mitsubishi UFJ Financial Group as likely to deliver subpar profits.

“Institutions that are not profitable might not be able to generate enough capital in the future should adverse shocks hit,” Tobias Adrian, director of the IMF’s monetary and capital markets department, told reporters. “It might become a financial stability risk not to be profitable.”

The IMF said the consensus among private-sector bank-industry analysts was for a return on equity of less than 8% for each of those nine banks in 2019. In previous research, the IMF has said that banks’ cost of equity—that is the return stock investors expect on their holdings—is at least 8%. Banks need to earn above this threshold to remain consistently profitable and otherwise may face difficulty building capital for a rainy day, the IMF said.

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海通國際升大新金融目標價至66元 大新銀行19.96元

海通國際重申大新金融(440)「買入」評級,目標價升至66元,認為市場目前未反映其一般保險業務和所剩的現金及證券投資。其擬增資旗下一般保險業務14.5億元,料業務股本回報將由2017年的2.7%反彈至2018-19年度的4.4-4.9%,33億元現金投放債券回報約為2.3-4%。

海通國際上調大新銀行(2356)目標價至19.96元,評級維持「買入」,分析員陳昔典認為,大新銀行資產和負債管理改善,淨息差壓力有限料2017-19年淨息差1.92-1.95%,料其一級資本充足比率期間維持13%以上,無補充資本需要。香港銀行同業拆息跟隨美息上升將是短期催化劑。


Japan Is Counting on Shareholder Activism to Improve Its Economy

Shareholder activism is a quintessentially American form of investing. In the U.S., CEOs live in fear of activist hedge funds, and politicians worry about their effects on workers. But the case for shareholder activism is perhaps best seen in Japan, where the corporate sector tends to be structurally skewed in favor of employees, at the expense of shareholders and the economy. In Japan several factors combine to help insulate managers from outside influence, including cross-holdings where the company owns shares in a partner firm, docile boards mostly composed of company executives, and a court system historically biased against investment funds. In Japan the worry lately has not been about too much shareholder activism but about too little. Remarkably, Prime Minister Shinzo Abe has embraced shareholder activism, in a bid to encourage the adoption of his corporate governance reforms, a central part of his economic policy platform.

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大新系疲弱,大新金融折讓重回2016年初高位

大新系近一個月以來表現疲弱,遠遜同業,大新銀行(2356)離高位已跌6.8%,大新金融(440)更挫逾13%,反觀中銀和東亞只跌3-4%,恒生(11)更逆市創新高,隨著全球央行縮水收表,相信資金流入大型港銀趨勢持續。以中期業績計,大新銀行未抵一倍市賬率固然低估,母企更是低殘。

目前大新金融手持的大新銀行股份已超過市值,即所剩的每股約莫18元現金和一般保險被視為負資產,折讓幅度已逾兩成七,重回2016年初研究出售大新人壽前的水平,在各大券商普遍認同折讓嚴重的情況下,管理層有必要在出售澳門保險的同時,審視增派特別息和重組的可能。


高盛唱好中銀香港 金管局吸水有助息差

高盛發表研究報告,調高中銀香港(2388)及恒生(011)目標價及評級,其中將中銀香港評級由「中性」調升至「買入」,目標價由38.2元上調至45.6元,原因是香港拆息(Hibor)與倫敦銀行間拆借利率(Libor)之息差收窄,將對香港大銀行的淨息差產生積極影響,存款業務改善對利潤的貢獻料使銀行股跑贏大市。高盛亦將恒生銀行(011)目標價由160元上調至185元,評級由「沽售」提升至「中性」。

高盛同時維持大新銀行(2356)及大新金融(440)的「中性」評級;東亞銀行(023)評級由「中性」降至「沽售」,目標價32.2元。

S&P Strips Hong Kong of AAA Rating After China Downgrade

The financial hub’s long-term issuer credit rating was lowered to AA+ from AAA, S&P said in astatement Friday. The agency lowered China’s sovereign rating Thursday to A+ from AA-, citing the risks from soaring debt, and revised its outlook to stable from negative.

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德銀重申大新系母子估值不高維持買入

德銀早前出席大新系業績後解說會表示,銀行淨息差環比下跌7點子至1.94%乃因較高資金成本和外匯存息,管理層冀下半年維持相若水平,也對下半年資產質素審慎樂觀,冀信貸開支穩定,長期則不排除收購定位獨特的一般保險或金融公司。該行認為大新系估值不高且相對其他銀行吸引,維持母子「買入」。

消息人士称20多个买家角逐安盛财富管理(香港)

三名了解情况的消息人士表示,大约有20多家公司在角逐收购法国安盛(Axa)旗下的香港财富管理分支,这些竞购者多数来自中国。法国安盛计划出售该业务,以将精力放在增长更快的亚洲业务上面。

他们透露,意向方当中包括中国太平(0966.HK)和碧桂园(2007.HK)。由于未获授权对媒体谈论交易过程,这些消息人士不愿具名。

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Moody’s downgrades China’s fifth-largest bank to junk

Credit-rating agency Moody’s has downgraded Bank of Communications, China’s fifth-largest lender by assets, to junk status citing its increasing reliance on pricey and volatile wholesale funding.

The agency downgraded BoCom’s baseline credit assessment one notch to Ba1 from Baa3, crossing the divide between investment grade and junk.

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低成本融資收緊 中國中小銀行擴張難度加大

如今銀行同業拆借的成本更高了。最近,監管機構還開始審查中小銀行在銀行間市場發行的短期工具。中信銀行表示很難進一步擴大自營存款。一些中小型銀行在減少高收益理財產品銷售之際手續費收入也在下降。

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China’s Legend Holdings Makes European Push With Luxembourg Bank Deal

Beijing-based Legend, best known for its stake in computer maker Lenovo Group Ltd., said it would pay Precision Capital SA €1.48 billion ($1.76 billion) for an 89.9% stake, valuing BIL at €1.6 billion. The Luxembourg government will continue holding the remaining shares.

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中銀香港31億掃鄧成波三物業

資深投資者鄧成波或有關人士沽出觀塘THE WAVE全幢、銅鑼灣泰港大廈1至3樓、以及鰂魚涌東匯中心商場地庫,涉及金額31億元,新買家為中銀香港(2388)旗下中銀香港資產,而鄧料帳面勁賺約20億元。

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匯豐升大新銀行評級至買入,大新金融看74.5元

匯豐表示,大新銀行(2356)中期業績獲資產質素改善、較佳貸款增長動力和較高費用收入帶增長帶動,雖然淨息差復蘇較難捉摸,但落實國際會計準則9應較先前評估負面影響較小,因資產質素改善、大部份貸款屬有抵押和財資投資撥備上升有限,升評級至「買入」,上調盈測11-12%,目標價20元。

匯豐稱,大新金融(440)管理層預期出售澳門人壽交易,待監管批准後可在2017年底完成,而管理層稱港澳一般保險歷史回報約6-10%,也承認在完全運用32億元出售所得前會有中短期攤薄影響。目前股價相當於出售人壽所得和一般保險市賬率不足0.1倍,折讓不合理,目標價升2%至74.5元。

星展升大新銀行目標價至20.2元,料賣盤達兩倍市賬率

星展表示,大新銀行(2356)是唯一低於市賬率交投的港銀,以其一成股東回報率而言並不合理,且其仍是市場下一併購對象,因應較高貸款增長和較低撥備,升目標價至20.2元,相當於2018年市賬率1.04倍,尚未加入併購稀缺溢價,作為兩間剩餘具規模的家族銀行之一,賣盤料達至少兩倍市賬率。

大新金融: 不排除考慮併購保險業務



集團旗下大新銀行董事總經理王祖興表示,獲利餘額約14.5億元將投放擴展本港及澳門一般保險業務,目前計劃主要透過自營方式帶動增長,但若遇到合適機會,「亦不排除會積極考慮併購一般保險業務的可能」。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170825/20131750

大新金融進一步延長出售澳門人壽之最後截止日期

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創興大客拖數 累半年少賺13.5%

創興銀行副主席兼董事總經理梁高美懿表示,純利倒退是因為受單一客戶貸款的不良貸款,但認為只屬單一事件,集團已重新檢視現有貸款客戶。該行亦表示,減值貸款比率維持低水平,撥備覆蓋率高,而資本充足比率及流動性維持比率均高於相關法定要求。

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中銀核心盈利新高 派息0.64元

受惠於淨利息收益按年躍升41%,加上東盟機構淨經營收入同比增長15%等因素帶挈,中銀香港(2388)上半年持續經營業務盈利按年大增24.5%至146.27億元,創2002年上市以來新高,若連同出售集友銀行獲利,中期盈利達172.16億元。因應出售行動及百年行慶,董事會宣佈派發特別息每股0.095元(總支出10億元),連中期息0.545元,每股合計派0.64元。

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德銀指大新系業績有韌性,估值吸引

德銀報告表示,大新系公布又一份韌性的業績,勝該行預期6-8%,主要源自環比和同比6%和8%的撥備前經營溢利升幅,壞賬顯著下跌和聯營重慶銀行(1963)的較高貢獻。在等待其會否有更多企業行動,大新銀行(2356)和大新金融(440)在特息後已跑輸恒指3%和7%,估值仍吸引維持買入。

海通稱大新金融近期調整過度,目標價65.2元

海通國際重申大新金融(440)「買入」評級,目標價65.2元,相當於分類加總之下市賬率1.05倍的大新銀行、0.6倍一般保險、1倍現金和債券等,再予11.1%控股折讓,著名銀行分析員陳昔典認為近期股價調整過度,又料早前賣產資金可帶來5%年回報和2018-19年度7-8%純利貢獻。

海通國際表示,大新銀行(2356)半年貸款增長3.4%,管理層估計下半年動力相若,該行升其2017-19年貸款複合年增長至7.9%,降淨息差展望至1.94-2.02%,又上調淨費用收入預期至13.8%,降信貸成本至0.28-0.29%,升目標價至19.55元相當1.05倍市賬率。


大新銀行中期純利升幅媲美恒生

大新銀行(2356)按時公布中期業績,半年貸款增長3.4%,遜於同業,淨利息收入增6.3%,但在貸款減值虧損大減51.4%帶動下,純利按年增21.1%,增速可與恒生(11)、星展香港和渣打香港媲美。大新金融(440)純利則勁升4.3倍,持續經營業務升23%,兩者中期息同升一成。

大新系業績算是不俗,大新銀行(2356)淨息差維持於1.94%,股東回報率也改善至11%,一級資本比率也上升0.4個百分點至13.1%,整體比率17.8%,貸款減值回落比諸創興(1111)和匯豐香港等值得慶幸,重慶銀行(1963)貢獻則只略升5.7%,待其回A股勢被攤薄應予分派。

大新金融純利升4.3倍,中期息增一成

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大新銀行中期純利升21%,中期息增一成

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舊產能未消化 重慶銀行不良貸款率增

重慶銀行(1963)上周五發布中期業績,淨利潤按年上升10.8%至22.49億元(人民幣‧下同),惟不良貸款率上升29點子(1%等於100點子)至1.25%,該行風險管理部總經理陳瑤表示,該行不良貸款率低於全國的1.74%;產業結構調整和去產能仍未完成,不良貸款率仍未會到達拐點。

該行獲中銀監批准發行A股,行長冉海陵稱,發行A股有助補充資金和持續發展,中證監正受理申請。

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馬雲借收購美國萬通港澳業務股份布局保險業

表面上看,這僅僅是一樁劃算的交易。以該交易價格計算的美國萬通港澳業務市賬率為1.9倍,和香港上市的中資保險公司的平均水平相當,因此對馬雲來說交易價格可算合理。香港保險業巨頭友邦保險控股有限公司(AIA Group Ltd., 1299.HK, 簡稱:友邦保險)的市賬率為2.5倍。

德銀料港銀中期盈利升一成,維持大新系首選

德銀早前表示,港銀受惠上半年加息今年以來表示良好,與MSCI香港指數同步升21%,中期業績的基本面可望受惠較高息差、較佳市場活動、季節性低營運成本和良好資產質素,雖然核心盈利可望環比和同比分別增長11%和9%,但維持中銀和東亞「沽售」評級,恒生「中性」,大新系則續是該行首選。

歐智華:回購成資本管理恒常工具 每半年檢視

滙豐控股(00005)宣布第三輪股份回購計劃,涉及最多20億美元(約156億港元)的股份,預期今年下半年完成。行政總裁歐智華在電話會議中表示,集團今後將以回購作為資本有效管理的其中一種恒常工具,而管理層將每半年檢視一次回購的條件及可能性。

他又表示,滙控暫不會考慮增加派息,今年全年的派息水平將維持在每股0.51美元不變。他強調,回購是資本管理模式,而增加派息與否則視乎盈利前景。

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鄭慧敏:恒生目標維持派息增長

恒生(00011)派第二次中期息1.2元,上半年共派息2.4元,高於去年上半年的2.2元,副董事長兼行政總裁鄭慧敏表示,不預測未來派息政策,但維持派息增長一直是目標。

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許文昌網台節目解釋大新系股價波動

股海拾遺節目:連結

大新推Hello Kitty信用卡搶客

銀行產品部總經理鄧子健表示,申請至年底截止,期望是次推廣活動能令相關理財組合的新客戶達雙位數增長。

鄧子健表示,上半年的銀行新客戶已達雙位數增幅,期望全年增長10%。另外,2017年首季的信用卡消費按年有雙位數增長,略勝市場升幅。

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花旗料中銀香港中期派特息,恒生增季度息

花旗報告表示,2017中期業績料中銀香港(2388)可能在淨息差、貸款增長和利息跑贏同業,料其的過剩資本加上額外資本回報可派0.3-0.5元中期特別息,恒生(11)或將上調季度息至1.2元,而東亞(23)則因較低資本而維持保守派息,或提供較同業為佳的戰略澄清,但或減低併購可能性。

大新金融跌近2%失五十天線,穆迪予港銀行業前景負面

評級機構穆迪發表研究報告指,予香港經濟「Aa2穩定」評級,包括寬鬆貨幣環境、上升
中企業及家庭借貸及物業價格升值,將會影響香港銀行業的信賃狀況,因此穆迪予香港銀行業未來12至18個月「負面」前景展望。

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傳要求銀行交地產商貸款資料 金管局:屬一貫做法

發言人指出,金管局今年5月12日發出指引,要求銀行妥善管理地產商貸款相關風險,並預留充足資本。指引要求,銀行定期向發展商取得資料,以決定計算資本充足率的適用風險權重。

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多間大行掉頭減按揭息率

金管局5月「訓導」銀行加按息後,近月銀行故態復萌,整體按息出現趨跌情況,以滙豐銀行為例,貸款額150萬元以上之住宅按揭利率,可低於1個月同業拆息(H)加1.38厘。

不過150萬元以下之貸款利率仍然為H+1.4厘,業界分析,上述做法有助向金管局解釋;此外,中銀香港、恒生銀行、渣打香港亦提供低至H+1.38厘之按揭利率。

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重庆银行获批发行5000万境外优先股

证券时报记者获悉,重庆银行境外非公开发行优先股计划已获重庆银监局批准。根据批复,重庆银行获批发行不超过5000万股境外优先股,募集资金不超过人民币50亿元人民币或等值外币,并按照有关规定计入其他一级资本。

去年12月至今,包括哈尔滨银行、邮储银行、招商银行在内的7家银行陆续披露境外优先股发行计划,累计拟发行额达965亿元,其中5家银行在今年3月下旬陆续披露发行计划,累计拟发行额逾800亿元。

http://www.stcn.com/2017/0713/13488856.shtml

匯豐將大新銀行列為首選股

匯豐表示,港銀今年以來已升20%,跑贏恒指和金融股13和14個百分點,雖然淨息差將回升,但市場或低估美國量鬆的過剩流動性需時消退,變相亦高估淨息差回升速度,該行料正常化需時兩年,將行業首選由中銀香港(2388)轉至大新銀行(2356),目標價18.1元,因中銀已反映大量正面因素。




Dah Sing Financial should ante up its special dividend to $10


By Man-cheong HUI (translated by KK CHAN and Patrick LEE)

On June 19, Dah Sing Financial (0440) announced the completion of the  “Dah Sing-Life “ deal, i.e. the closing sale of its Hong Kong life-insurance business, while having received $8.03 billion as the proceeds of the said deal from the purchaser,  Thaihot Investment, a mainland company.

Since then, Dah Sing has called for a directors’ meeting,  scheduled to be held on June 26th, for the purpose of duly passing a resolution, concerning the distribution of a special cash dividend of $6.60 per share, as previously proposed.

While it looks set to be cash-rich, even after the special cash dividend distribution has been implemented, and given that a significant price discount-to-NAV would still be evident in the Dah Sing Group of companies' share valuation after the distribution, we hereby urge the board of directors, to either ante up the special cash dividend amount once and for all,  or, to make an additional special cash dividend distribution happen immediately thereafter.  In this connection, shareholders are strongly advised to proactively voice out their specific concerns, as appropriate.

As I’ve pointed out earlier, while Thaihot Investment has been expected to come up with the required remittance of funds to close the deal without too much of a problem, it’s but a matter of time that the Dah Sing Life deal would then be approved and completed accordingly.

As it turned out, the Hong Kong Dah Sing Life insurance business deal had been completed by mid-June; whereas similar insurance business in Macau, although maybe on a much smaller scale, has yet to be completed. As per Thaihot Investment’s recent press release, however, it is envisioned that the approval from the Macau authorities would be granted soon enough, while Mr. Harold Tsu-Hing Wong, the vice-chairman of Dah Sing Bank, will be participating the signing ceremony.

According to the announcement from Dah Sing Financial, though, the net proceeds after expenses, resulting from the Hong Kong insurance business deal, is about $7.95 billion, while enabling a $3.5 billion pre-tax income.

The use of the proceeds have been outlined, as follows:
1) $2.2 billion will be paid out as a special dividend;
2) $1.45 billion will be used to increase  the capital base of the general insurance businesses;
3)  $600 million to $1.0 billion will be used to subscribe additional Tier 1 capital to be issued by Dah Sing Bank; and
4) no less than $3.3 billion of the remaining proceeds will be used as general working capital of Dah Sing Financial, and/or for re-investment in its businesses.

As I’ve noted before, too, Dah Sing Financial no longer requires to maintain a huge cash-capital base after the life insurance sale, and as a result, its cash position should be strong enough to distribute a special cash dividend of as much as $20 per share.

In fact, now the use of the proceeds appears to have coincided with the rationale of the aforesaid argument.

For example, out of the approximate $8 billion proceeds, reinvesting in Dah Sing Bank, the crown jewel of the Group, requires just as little as $600 million to $1 billion.  On the other hand, as much as  $3.3 billion, or as high as $9.85 per share, have been designated for its working capital sourcing. Which means if the same is chosen as a means of distribution, at least $16.45 per share as special cash dividend can materialize.

Yet, whether or not Dah Sing Financial should maintain up to $1.45 billion as cash-on-hand, is debatable.

Here is why.

A review of Dah Sing-Life deal’s announcement would most certainly indicate, that the disposal of Hong Kong and Macau insurance businesses already registered a net asset value that could be worth $3.7 billion, while the net asset value of the remaining general insurance businesses in the Group, would just worth $700 million.

That said, given a saturated insurance market, a decreasing trend in demand for high-profit margin and capital, for it to have their capital base dramatically elevated to twice as much as its NAV, is far from realistic.  This is notwithstanding the fact that an increase in capital stands to enhance the probability of a potential merger-and-acquisition (M&A).

A Deutsche Bank report has pointed out, that the recent completion of the Dah Sing Life Hong Kong business deal should help eliminate the risk of the deal falling through, thereby enabling an upbeat outlook.  After the special dividend, it says, there remains a lot of excess cash capital at the Dah Sing Financial level, something equivalent to as much as $9.85 per share, or, 15% of equity, as at 2016 second half.

Such a scenario, it says, is able to induce investors looking forward to a higher dividend rewards, in the long run.  This has made Deutsche Bank choose Dah Sing Financial and Dah Sing Banking (2356) as their top picks among its Hong Kong bank counterparts. Not to mention, that the valuation is still far from high, given a high propensity for being a long-term M&A target.

JP Morgan also notes that the completion of the insurance sale, in part, is set to render investors a peace of mind, resulting in a positive market sentiment in the short run.

Yet it is quick to point out, that a special dividend of as low as $6.60 per share, is not only far from its plausible forecast of $12.00, but it also means something like 63% of the total proceeds from the deal, resulting in an excess-cash-capital scenario in the part of Dah Sing Financial more severe than expected, triggering a more negative shareholder return forecast (lower than the current 30-50 points projection) outlook than envisaged.   A payout ratio exceeding 10% is set to protect the share price from downward momentum, notwithstanding.

These two and other reports show that financial houses are mostly of the opinion that after a special dividend of $6.60, there is still excess cash capital in Dah Sing Financial.  The marketplace appears to have reached a consensus on that, too.

After the partial completion of the Dah Sing Life deal, its share price rose only 5% and Dah Sing Banking 1.4% (as at June 27).

Let’s do some simple 'maths'.

Dah Sing Financials holds 74.5% stake of Dah Sing Banking, that is, $51.40 per share. The company’s cash on hand, i.e. $23.70 per share, represents half of it. Hence it is safe to say that there is at least 15% valuation discount, even taking the value of Dah Sing Financial’s other assets and listing status into account

As at the end of 2016, Dah Sing Banking’s capital adequacy ratio is 18.3%, and Tier 1 capital ratio 12.7%.  It issued USD 250 million subordinated debt same year.  In that respect, it is in a better financial shape than, say, East Asia Bank (23), a bank peer of a larger scale.

The insurance policy distribution agreement signed not long ago should be able to bring forth an additional fee income in the next 15 years.   And its liquid assets table is solid.   All of this points to one thing.  The Group doesn’t need such an ample amount of cash on hand. Instead, they'd need to come up with an answer to the following question:  how to manage their capital in a better way?

After all, this, as a longer perspective, would be the essence of the matter.

Godahsing.com has always advocated unfolding the hidden value of the Dah Sing Group.   By encouraging dialog and positive feedback, we’ve assisted the shareholders and the public to have a better understanding of the Group’s potentials.  So far more than 250 investors signed up, and more than $230,000 donation received (planned to re-donate to non-profits eventually).  Those who have agreed to act together would represent a total holding of more than $100 million of Dah Sing Group shares.   Besides, our initiatives are gaining endorsements by institutions.

Here is how.

First, we advocate that Dah Sing Financial should distribute special cash dividend as much as they can.

Second, the Group should restructure by way of distributing in specie of Dah Sing Banking and the Bank of Chongqing (1963).

Third, the Group should consider facilitating MDah Sing Financial should ante up its special dividend to $10&A potentials in the mid-term.

While agreeing that a special dividend has improved the trading multiples of Dah Sing Financial and Dah Sing Banking, the recent Deutsche Bank report mentioned above has also asserted that further corporate actions could help unfold more value in both companies.

For example, distributing in specie of the two banks can uplift the trading volume of Dah Sing companies’ shares and align the interest of Dah Sing Banking with Dah Sing Financial, its mother company.

Not to mention, that the remaining insurance business could thus be put up for disposal.

All in all, we are far from satisfied with the amount of the special dividend.

We urge the board of Dah Sing Financial to consider ante up it to at least $9.85 per share.

I will send copies of this article, by mail, to the directors of Dah Sing Financials and the Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ. Shareholders.

As a genuine gesture, please express your much-needed views by fax (25985052), by phone, or by mail.  The Group’s registered address: 36th Floor, Everbright Center. Please note that the building has been renamed.

Man-cheong HUI is the founder of Godashing.com. HUI has had holdings in shares of the aforesaid companies. ,

Elliott增持東亞至8%

向東亞銀行(023)興訟的美資對沖基金Elliott,密密增持東亞股份,據聯交所權益披露顯示,截至本月4日已增持至8%水平,對上一次紀錄為7.12%。

Elliott發言人表示,作為長期股東,相信若東亞在企業治理與整體管理上作出根本和重大改善,有潛力釋放其巨大股東價值。東亞發言人則表示沒有回應。

去年7月Elliott第二度向東亞興訟,指東亞與Criteria及三井住友過往的配股協議,是基於不正當目的訂立,要求撤銷部份剩餘協議。案件7月18日在高等法院開審。

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德銀上調大新金融目標價至72元 大新銀行18.5元

德銀報告表示,加息主題是今年關鍵焦點而營運趨勢至今具支持,但即使港銀收惠加息,盈利改善也是逐步的,惟個別股價特別中銀香港(2388)強勢,只包含正面的不現實期望已反映在股價身上,該股現價已1.6倍市賬率、14倍市盈率和12%預期市盈率,將評級降至「沽售」,維持大新系「買入」評級。

德銀表示,港銀行業現以1.7倍市賬率、15倍市盈率和12倍股東回報率交投,乃較美國大選以來的1.47倍市賬率明顯改善,可見將來加息的好處已反映,而近期中銀香港急升並不合理,大新系估值則仍不高,分別升大新金融和大新銀行(2356)目標價14.2%和8.8%,至72元和18.5元。

德銀認為,在中資銀行遠較大力帶動資產增長之下,港銀的行業狀況已明顯轉變,長遠的主要下行趨勢是貸款增長將被較低利差所抵銷。過去廿年港銀貸存增長2倍和3.5倍,貸存比率也由147%改善至70%,料行業資本較充足和較低的槓桿,已較佳地裝備面對任何挑戰,惟一警告是其與中國更集中和更緊密。


鼓勵大新金融股東表態 上載相關文書存檔

有意上載存檔,可自行遮蓋個人資料,電郵:[email protected]















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雅虎財經:加息買銀行股

另類之選還有大新金融,此股有點像國浩集團,大股東擅長捕捉做刁機會。近期代表作是高價出售大新人壽兼派6.6元特別息,現時該行持有的重慶銀行股份及大新銀行,均具備出售價值,難怪每隔一段時日市場便炒作此股的重組概念。始終純本地銀行股已買少見少,不過投資者憧憬大新銀行賣盤已拉鋸了五、六年,入手此股雖然風險有限,但就要有穩守一段長時間的心理準備了。

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Fed ‘Stress Tests’ Clear All Banks to Issue Payouts to Shareholders

Wednesday’s results mark the first time since the annual tests began in 2011 that all firms passed. That reflects a turning point and could herald a return to precrisis days when banks were reliable dividend payers and shareholders flocked to them.

On average, the companies requested payouts that are near 100% of their expected earnings over the next year, up from 65% last year, senior Fed officials said.

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許文昌:大新金融應增派10元特別股息


大新金融(0440)6月19日公布,向深圳上市的泰禾集團出售香港和壽險業務並已獲支付80.3億元,並擬於6月29日董事會討論派發每股6.6元特別股息,鑑於派發有關特息之後集團資金依然過剩,且集團估值折讓仍然存在,我們促請大新董事會增派或稍後再次派發特別股息,並呼籲各股東積極表態。

正如筆者早前所指,泰禾最終匯款到港所以審批人壽出售交易只是時間問題,最終在6月中旬宣布完成交收香港大新人壽部份,而出售規模遠較小的澳門相關保險業務的交易則仍在進行中,不過參照早前泰禾簽約協議的新聞稿,預計不久後經澳門當局審批完成,而大新銀行副主席王祖興出席是次簽約儀式。

根據大新金融公告,出售香港業務扣除開支所得款項淨額約79.5億元,可獲得除稅前收益35億元,用途列明:1) 22億元派特息;2) 14.5億元擬用於增加一般保險業務的資本基礎:3) 約6-10億元擬認購大新銀行額外一級資本;4) 及餘下不少於 33 億元作一般資金或再投資其業務。 

正如筆者早已指出,大新金融出售人壽業務後並沒有保留大量資金的需要,足可派發20元以上特別股息,事實上今次資金安排正正突顯情況,近80億資金實際再投資於旗下最重要資產的大新銀行只涉區區6-10億元,33億元即每股9.85元竟為一般營運資金,若於今次派特息至少可增至每股16.45元。

大新金融保留14.5億元也有可議之處,若參考去年人壽出售通函,被出售的香港和澳門壽險資產淨值合共37億元,餘下的一般保險資產淨值僅為7億元,而且有關業務市場相對飽和、利潤和資金需求均低,現階段是否有需要大幅以其資產淨值兩倍增資成疑,當然另一方面看,增資也可提高未來併購價值。

德意志銀行已表示,大新金融成功出售人壽業務將舒緩交易可能失敗的風險,然而扣除特別股息,大新金融層面將繼續維持大量過剩現金資本,相當於每股9.85元或2016年下半年15%股本,長期而言將予投資者較高派息率的希望,維持大新系為本港銀行股首選,且估值在長期併購因素之下並不高。

摩根大通也表示,大新金融完成人壽交易將去除市場有關交易失敗的憂慮,短期有利氣氛,然而每股6.6元的特別股息低於該行預期的12元,只相當於63%的整體出售收益,故令大新金融更為資本過剩兼造成較不可取的基本股東回報率展望(低於目前預測30-50點子),但逾10厘股息率限制股價下行。

可見券商紛紛認同大新金融派發6.6元特別息之後資金依然過多,而自大新金融人壽完成交易,截至6月27日股價僅升5%,同期大新銀行也升1.4%,前者目前持有的74.6%大新銀行股權已相當於每股51.4元,現有的23.7元現金只反映一半,未計及剩餘業務和上市地位,仍存在至少一成半折讓。

而大新銀行截至2016年12月底止,整體資本充足率為18.3%,一級資本比率為12.7%,也於同年發行2.5億美元次級債,目前資本狀況已高於更大型的東亞銀行(23),何況其新的人壽分銷協議可為其未來15年帶來額外費用收入,加上流動資產狀況穩健,長遠而言提高資本管理能力才是要事。

Godahsing股東倡議活動一直致力提倡大新系釋放價值,並通過鼓勵對話和積極回饋讓股東和公眾人士了解大新系潛藏的可能,至今參與聯署的投資者逾250人,贊助款項逾23萬元,並計劃最終捐予各大慈善機構,而願意共同行動的大新系股份市值已遠超1億元,我們最初的倡議也獲得個別機構的認可。

我們一直主張大新金融應盡派特別股息,其次應考慮系內重組,包括實物分派大新銀行和重慶銀行(1963)股份,並中長期考慮併購。德銀近期指,大新金融派息雖然有助收窄大新系差價,但更多企業行動有助釋放更多價值——其中實物分派銀行,有助提高銀行成交、讓母子利益一致且剩餘的一般保險可以出售。

總括而言,我們並不滿意今次的特別股息金額,促請大新金融董事會應該額外增派至少每股9.85元的特別股息,筆者將以函件模式抄送文件予大新金融董事和東京三菱UFJ,也呼籲各界股東可通過傳真25985052、電話以至發信予已更名的集團註冊地址即光大中心36樓表達意見,期望更多的價值釋放。

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有大新系財務權益。
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匯豐升大新金融目標價至76.1元

匯豐表示,由於大新金融(440)完成出售香港人壽業務且有清晰資金用途,將人壽和其他業務的折讓由三成收窄至5%,上調目標價9%至76.1元,當中大新銀行(2356)由每股相當於53.3元降至52.8元為1倍市賬率,而人壽和其他業務值23.3元,相當於19%上升空間,維持「買入」 。

匯豐稱,大新銀行(2356)旗下大新銀行將發行6-10億元的額外一級資本,料將推升一級資本充足比率0.5個分點,但會造成較高利息支出,故降其2017-19年盈利預測0-1%,維持「中性」,目標價微降10仙至16.9元,料核心銀行業務值1倍市賬率即13.6元,重慶銀行則值3.3元。

德銀:大新金融應研實物分派大新銀行並出售一般保險

德銀表示,大新金融(440)成功出售人壽業務將舒緩交易可能失敗的風險,然而扣除特別股息,大新金融層面將繼續維持大量過剩現金資本,相當於每股9.85元或2016年下半年15%股本,長期而言將予投資者較高派息率的希望,維持大新系為本港銀行股首選,且估值在長期併購因素之下並不高。

德銀稱,大新金融特息金額高於該行預期令私有化大新銀行(2356)可能性消失,而加強銀行資本或反映主要股東繼續經營銀行的意願,雖然特息有助收窄大新系差價,但更多企業行動有助釋放更多價值——其中就是實物分派銀行,有助提高銀行成交、讓母子利益一致且剩餘的一般保險可以潛在出售。


高盛維持大新金融中性評級 息率達12厘

高盛調整大新金融(440)2017年/18年/19年/20年度每股盈利+188%/-8%/-7%/-6%以反映出售人壽業務,該行維持其「中性」評級,目標價下調1.7%至57.4元,反映收入減少下的85%分類加總和15%併購價值,現以0.85倍賬面值交投,2017年息率達12%

摩通指大新金融特息遜預期,資本更為過盛

摩根大通表示,大新金融(440)完成出售人壽交易將去除市場有關交易失敗的憂慮,短期有利氣氛,然而每股6.6元的特別股息低於該行預期的12元,只相當於63%的整體出售收益,故令其更為資本過盛兼較不取為的基本股東回報率展望(低於目前預測30-50點子),但逾10厘股息率限制股價下行。

摩通又稱,新的人壽分銷協議優於大新銀行(2356)目前安排,而未來15年的固定費用相當於每年額外費用收入1.73億元,為2016年度經營溢利7.5%,且來自大新金融(440)的額外一級資本將提供更多業務擴展彈性,但對比同業關注其今年度其淨息差和基本盈利增長,維持兩者「中性」評級。

泰禾投資完成收購大新人壽壽險業務

有關澳門人壽的交易,以及與澳門商業銀行的銀保協議,預計不久後經澳門當局審批完成。簽約儀式已順利舉行。泰禾投資董事長黃其森及大新銀行副主席王祖興出席是次簽約儀式。泰禾宣布委任蔡惠儀為大新人壽行政總裁。

大新金融完成出售大新人壽 豪派特別息6.6元

大新金融(0440)去年公布,向深圳上市的內地綜合性投資集團泰禾出售香港及澳門壽險業務,包括本港的大新人壽、保險代理經紀大新保險服務、及澳門人壽等全部已發行股本。大新金融剛公布已完成出售本港保險業務的交易,並計劃派發6.6元的特別息。

大新金融指,公司已完成出售香港保險業務,大新人壽保險及大新保險服務已不再為公司之附屬公司。出售事項完成後,相關交易所得款項淨額約79.5億元,出售香港保險業務所得的約22億元擬用於派發特別股息。扣除交易成本及開支後,料公司可獲得除稅前收益35億元,而出售澳門保險業務的交易則仍在進行中。

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标普:予重庆银行(01963)“BBB-/A-3”评级 展望“稳定”

根据标普统计,重庆银行拥有稳定的市场份额,2016年占当地贷款市场份额的6%及存款市场份额的7%。虽然就全国范围来看该市场份额仍然较小,但其在标普2015年按总资产计中国前50大银行中排名第44位。

此外,在标普看来,受其承保偏好及资产质量的驱动,重庆银行的风险水平将与行业平均水平保持一致。

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請共同參與點算大新系持股

2016年4月創建大新系股東倡議活動Godahsing至今,已逾240名投資者聯署,捐款眾籌數目已逾16萬港元,為準備活動轉化至下一階段,正在點算參與投資者共同控制的大新金融(440)股份數目,數額非常驚人,願意共同行動的其他股東煩請告知:[email protected]

當然也同樣歡迎大新銀行(2356)的股東共同參與,畢竟活動涉及母子股份,然據Godahsing暫時掌握的股份數目,大新金融(440)持股遠遠較多,而且觀察股東周年大會投票紀錄,在未有組織之下,大新金融竟有兩成一涉5700萬股投票不支持一般性配股議案,相當於總股本一成七,值得留意。

Boardroom Changes in Dah Sing Group Set to Trigger Re-rating


by Man-cheong HUI (translated by KK CHAN and Patrick LEE)

Alongside the rally of other local banking shares, share prices of the Dah Sing Group’s listed companies  have recently edged upward, moving a bit closer to its 52-week-high price seen earlier.
As the founder and activist of Godahsing.com, the website advocating actions beneficial to the Group’s shareholders, I lately attended the Group’s annual general meeting (“AGM”), specifically taking advantage of the opportunity to raise questions, as well as making suggestions to the Group’s top management.

Given the recent changes in the directorships of Dah Sing Banking (2356), although not much publicized, I’m convinced that the time is ripe for a significant upward re-rating, in the valuation of the Dah Sing Group of companies as a whole.

Relative to how the Heng Sang Index movement has demonstrated this year, the Group’s share prices may have somewhat underperformed thus far. But now it looks set to be improving all the time. That said,  I ‘m glad to have picked Dah Sing Financial (0440), and its subsidiary Dah Sing Banking, as two of my top picks for the Year.

Here’s why.

Late May saw Dah Sing Financial announcing a further extension of the “Dah Sing Life disposal” deal-closing deadline (originally set to be on June 2nd).  As disclosed, it was the delay in the forex remittance for the deal settlement, that Thaihot Investment, the purchaser, is supposed to come up with way beforehand, that has inevitably caused the extension. It eventually took as lengthy as nine months to complete the remittance. Hence the relevant approval so deferred.

In addition, the transitional change in the oversight authority, from Office of the Commissioner of Insurance, the government agency in charge, to Independent Insurance Authority that took place as recently as June, has also aggravated the matter.

Lest we forget, however, such deadline extension is not unexpected by the marketplace. Not to mention that the resulting extension still falls within the 15-month maximum period stipulated, thereby not requiring the another negotiation of, say, a brand new deadline. In essence, the completion of the deal looks set to be just around the corner.

The Dah Sing Group AGM was held on 26th of May.  I attended it and came to realize that, Mr. David Shou-Yeh Wong, Chairman of the Group’s Board of Directors, as opposed to his former behavior as a frequent attendee, ended up absent this time.

Knowing that the “Dah Sing Life disposal” deal has yet to complete, I chose not to read out any well-prepared open letter on the spot. Instead, I reiterated Godahsing.com’s stand point, raising appropriate questions about the deal, and demanding, as before, the management to be committed to delivering a one-time, special cash-dividend distribution.  Mr. Harold Tsu-Hing Wong, then executive director of Dah Sing Banking and son of Mr. David Shou-Yeh Wong, replied that both parties remained confident in the forward-looking deal completion.

In fact, media of late reported that the purchaser Thaihot Investment had already remitted the money from China. My reliable sources also hinted the same, that the money is at hand.  All it matters now is, the deal is due to complete, pending the official approval from the said authority-in-charge.  Likewise, special cash-dividend distribution announcement is anticipated to materialize shortly thereafter.  The focus of the matter should then be shifted toward, as to how the eventual Dah Sing Group restructure is going to turn out to, as well as on how it aims to handle their non-core assets, including Dah Sing Banking’s associate, Bank of Chongqing (1963), a mainland China bank, the escalating risk exposure of which is increasingly seen.

Prior to this, I’ve repeatedly pointed out, that the Group’s holding of the shares in Bank of Chongqing is nothing but one of the negative factors, that stands to drag down the entire share valuation in the Dah Sing Group as a whole.

A case in point is as follows.  Recently Wheelock (0020) and The Wharf (0004) announced to return to shareholders, all of the proceeds from the sale of i-Cable Communications (1097), in the manner of two-time distribution of dividend in specie. Such an example has established a precedent, for which I’ve hitherto advocated. That is to say, disposing of Bank of Chongqing by the Group in a similar manner to the aforesaid, is likely to be a wise solution to the price-dragging problem so caused. As a result, I brought this up during the AGM.  Mr. Gary Pak-Ling Wang, an executive director of Dah Sing Group, responded in greater detail and is worth mentioning.  He emphasized that Bank of Chongqing is a long-term investment, and as such, no plans of its disposal and relevant returns of similar proceed in terms of dividend in specie, has been contemplated.

I noted that the top management of Dah Sing Group, as a rule of thumb, has been as prudent as it can be.  Yet, acting for and on behalf of the stand points of as many as 230 investors in the matter, I reiterated our expectation of a one-time distribution of as few as $20.00 special cash-dividend, from Dah Sing Financial alone, and also our continuous demand for the need to minimize the Group’s risk exposure, specifically in the mainland China market.

I was, to a certain extent, satisfied with their responses.  After the meeting, however, I was surprised to find out, that as much as 21% of the Dah Sing Financial’s shareholders, although not acting on a concerted effort, had voted against the Group’s general resolution on the allotment issue.  Not to mention, that the late announcement of the changes of board directorships that came to light right after the meeting, was, itself, a much bigger surprise.

Noteworthy, Dah Sing Financial, the parent company, disclosed after the meeting, that Mr. Nicholas John Mayhew, executive director and head of the subsidiary Dah Sing Bank’s treasury and corporate finance departments, was to be transferred to the listed Dah Sing Banking, to be assuming the positions of executive director and deputy chief executive therein.  Besides, executive director Mr. Gary Pak-Ling Wang is to be appointed deputy chief executive of Dah Sing Bank, and will assume the responsibilities as the group chief financial and operating officer.  In short, from 1st of June onwards, there will be one executive director less than before, probably a downsizing effort in the anticipation of the sale of Dah Sing Life due to complete soon enough. As matters now stand, there will be three executive directors in the 10-member board.  The bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ will still have two non-executive directorships.

More importantly, in the listed subsidiary, Dah Sing Banking, Mr. Derek Hon-Hing Wong, vice chairman and executive director, will assume the responsibilities of managing director and chief executive as well.   As I pointed out earlier, Mr. Gary Pak-Ling Wang, an executive director in charge of financial matters, will also act as chief financial and operating officer. There will still be four executive directors.

Yet there are more surprises.  Mr. Harold Tsu-Hing Wong, the heir apparent of the Wong family, will resign from the positions of managing director and chief executive of the listed Dah Sing Banking, and take over what Mr. Gary Pak-Ling Wang left behind, the positions of managing director and chief executive in Dah Sing Bank, the subsidiary.

The immediate market response was lukewarm.

It might have been because of the names of the listed Dah Sing Banking and Dah Sing Bank, the subsidiary, are almost identical, making it hard for investors to distinguish who from who, and therefore what the difference it could have made.  Given that Mr. Harold Tsu-Hing Wong, 47, has already been executive director and vice chairman of Dah Sing Bank for years, the new arrangement cannot be easily understood unless there are mistakes made.  Otherwise, such arrangement is meant to serve only as a preempt action, forewarning the marketplace that it will be him who is to leave the board of the listed company.  After all, as and when the 76-year-old chairman Mr. David Shou-Yeh Wong chooses to retire, there will be no more members of the Wong family on the boards of the two listed companies of the Dah Sing Group. Subtly the characteristics of the family business are set to be fading away soon.

In 1957 businessman Mr. Shih-sing Wong bought the stake in Dah Sing Bank, a bank founded as early as a decade ago, by Mr. Yuan-loong Yang, a friend from his home county. Later on, Wong became the majority shareholder.  The bank continued to expand under the leadership of three generations of Wongs, Mr. Shih-sing Wong himself, Mr. David Shou-Yeh Wong, his third son and the current chairman, and Mr. Harold Tsu-Hing Wong, the grandson. As an independent bank, Dah Sing Bank expanded to the current size almost single-handedly, an achievement that is praiseworthy.  However, compared with the banking peers in Hong Kong who is now enjoying backing from big financial groups, the Group’s status quo shall no longer be in the same league.  Currently, three executive directors have taken up identical positions in the two listed companies of the Dah Sing Group.  A strong indicator of a willingness to stay put.

Back in November 2012, Chong Hing Bank (1111), then not yet acquired by Yuexiu Enterprises of Guangzhou, announced that Mr. Lit-Chi Liu, son of the founding father, was to resign as chief executive officer, and Mr. Andrew Liu, the heir of the family in the third generation, was to step down from the management at the same time.  This news pushed the share price of the bank, jumping by more than 25%  in just two short days.  The bank finally changed hand in October 2013. Supported by the new China-owned parent group, the business of the bank expanded handsomely, with revenue doubled in just three years’ time.

In short, following closely the former footsteps of its peers is set to be a logical step for Dah Sing Group.   The boardroom changes, so far under-analyzed by the media, can be a trigger for re-rating in its share prices. Lately, Dah Sing Banking fast approached its 52-week high, reaching out for $16.00 and above. This way its tangible price-to-book value is equivalent to as high as 1 times, with its return on equity is now almost as much as 10%.

Having said that, I believe that the Group is undoubtedly a good candidate for restructuring, or a potential merge and acquisition target in the foreseeable future, given that this sizable bank of Hong Kong is still much undervalued.

At the same time, Dah Sing Financial is going to finish the Dah Sing Life deal, to be followed by a special dividend distribution.

 STRONG BUY.

*Man-cheong HUI is the founder of Godahsing.com. HUI has had holdings in the shares of the aforesaid companies.

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許文昌網台節目解釋大新系董事會變動

股海拾遺節目:連結

許文昌:大新系董事會變動足以催化估值


近期大新系跟隨一眾香港銀行股逼近高位,作為已經運作逾一年的股東活動倡議人,筆者早前出席股東周年大會並即席提問和建議之後,結合近來鮮被留意的大新銀行(2356)的董事變動,認為大新系估值已備大幅改善的條件,今年來略跑輸恒生指數的情況將不再,大新金融(440)母子無愧是我今年首選股。

大新金融5月下旬發出延長出售大新人壽最後截止日期的公告,因原定1年限期6月2日屆滿,源自泰禾匯款出境最終需時9個月以致延誤審批,加上獨立保險業監管局將6月接替香港保監處的職能,但今次延期料也在市場預期之內,且延盡原定最多15個月的限期而非簽新協議續期,應算是望見家鄉了。

5月26日大新系舉行股東周年大會,筆者出席大新金融會議,發現一向參與的大新系執行主席王守業今趟罕有缺席,由於出售人壽交易未完成,筆者也未有再宣讀公開信,只表明立場提問交易和要求管理層承諾作出一次性分派,王守業公子、當時的大新銀行執行董事王祖興回應雙方均對完成交收有信心。

查早前報載大新人壽的新買家泰禾已將資金匯出中國,據筆者所得的消息確認泰禾資金確已到賬,目前只待監管方面批准大新金融出售交易,即可完成交收並料短期可宣派特別股息。接下來焦點應該是大新系如何重組和處置非核心資產,包括大新銀行轄下風險日高的內銀重慶銀行(1963)。

筆者過去已多番表明重慶銀行是部份拖累大新系估值所在,鑑於會德豐(20)、九倉(4)近期宣布兩輪實物派清有線寬頻(1097),為筆者過去提議分派重慶銀行提供無需重組大新系內股權結構的先例,特意以此提醒,執董王伯凌也算詳盡回答,強調視重行為長線投資,暫未計劃實物分派。

大新系管理層一向相對審慎,畢竟筆者代表逾230名投資者重申期望大新金融稍後一次性派發20元特別股息和減少內地風險的立場應予正視,對他們的回應算是滿意。會後驚訝在未有組織之下,大新金融竟有兩成一投票股東不支持集團配股的一般性議案,但最意想不到是會後竟然這麼快出現董事人選變動。

母企大新金融在股東會後宣布,將原執董、旗下大新銀行財資處及企業融資部主管麥曉德調回上市的大新銀行集團擔任執董兼副行政總裁,現任執董王伯凌兼任副行政總裁及集團財務及營運總監,6月1日起執董變相減少一人,十席只佔其三,算是為出售人壽業務後精簡鋪路,東京三菱UFJ非執行董事仍佔兩席。

更關鍵的在於上市子企大新銀行集團,原副主席兼執董黃漢興一併任董事總經理兼行政總裁,一直負責財務的執董王伯凌兼任財務及營運總監,執董仍為四人,被視為接班人的原執董兼董事總經理兼行政總裁王祖興,竟然辭去上市集團職位以出任附屬大新銀行的董事總經理兼行政總裁,取代王伯凌舊職,令人意外。

市場反應不大,原因是上市的大新銀行集團和附屬大新銀行名字幾近一樣,不易分辨,但47歲的王祖興早在後者身任執董兼副主席,除非犯錯,否則這種變相降職之舉只是離開上市董事會的借口。經過今輪系內調職,一旦76歲的主席王守業宣布榮休,大新母子董事會已再無王氏家族成員,變相去除家族色彩。

富商王時新1957年入股同鄉楊元龍早十年創辦的大新銀行並成為大股東之後,獨立發展,其三子、現任主席王守業和祖興父子執掌壯大至今日規模,幾乎不靠外援,大是不易,值得讚許。然而對比紛紛背靠龐大金融集團的香港同業,大新已難以攀比。現時大新母子三名執董系內職位完全一致,看守姿態強烈。

2012年11月,當時尚未出售予廣州越秀集團的創興銀行(1111)董事會宣布變動,創辦人廖寶珊家族第二代廖烈智辭任行政總裁,第三代嫡孫廖駿倫同時退出管理,刺激創興銀行股價兩個交易日急升兩成半,2013年10月銀行終於易手,創興銀行其後透過新的中資母企進一步擴展,收入短短三年翻倍。

總而言之,大新系複製同業之路合情合理,市場忽視的董事會變動足以觸發大型估值上調。大新銀行近期股價高逾16元見52周新高,但現時僅相當於1倍有形賬面值,股東回報近一成,既屬可見將來重組甚被併購的具規模港銀,仍被低估,而大新金融又屆出售人壽隨時完成兼派特別股息之際,應予強烈買入。


*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有大新系財務權益。 ,

Dah Sing Financial appoints Gary Pak-Ling Wang as chief financial and operating officer

* Gary Pak-Ling Wang will be appointed as deputy chief executive and group chief financial and operating officer of DSFH

* Nicholas Mayhew will resign as an executive director of company with effect from 1 June 2017 Source text for Eikon: Further company coverage:

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Dah Sing Banking says Hon-Hing Wong (Derek Wong) will be appointed as chief executive

Hon-Hing Wong (Derek Wong) will be appointed as managing director and chief executive of DSBG Source text for Eikon: Further company coverage:

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大新不急於跟隨龍頭銀行調整按揭

至於出售大新人壽進展,王祖興表示,目前交易尚待監管機構批准,有信心可完成交易,會適時公佈特別息水平。問及大新銀行有否買家接洽賣盤,王祖興稱對所有併購機會持開放態度,但會集中資源拓展大中華區銀行業務。

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重慶農商重慶銀行香港遇冷 券商警示地域風險

在廣發證券和中銀國際報告中風險因素部分,不約而同提到了「重慶地區風險問題」。廣發證券稱:「重慶地區經濟增長不達預期,資產質量大幅惡化。」中銀國際則稱:「重慶地區現區域經濟風險。」

在地域風險加大之際,重慶兩家銀行不約而同下調撥備覆蓋率,貸款質量是否真的有所提升仍值得商榷。

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德銀仍列大新系為港銀首選,再放售問題也不大

德銀表示,目前大新金融(440)和大新銀行(2356)只以0.8和0.9倍市賬率、8%和10%股東回報率交投,考慮長遠併購選擇估值不高,大新系仍為該行銀行股首選。即使大新金融短期股價或受交易延期影響,但其出售意向清楚,最壞情況可保留10.6億元訂金並再次放售,極可能再找到好買家。

摩通下調大新銀行評級,大新金融料派12元特息

摩根大通將大新銀行(2356)評級由「增持」下調至「中性」,目標價維持18元,因預期其較少受惠加息環境和行業強勁貸款增長,核心盈利增長將遜同業,且股價經過近期與恒指攀升後其估值再上升空間有限。該行建議,趁股價回落15元或以下再撈,短期股價動力或在大新金融(440)若人壽出售獲批。

摩通維持大新金融「中性」評級和目標價59元,因其銀行營運無強勁催化劑帶動盈利上升,而大新人壽仍待監管審批,但相信最終成事,料下半年將宣派12元特別股息,故股價跌至55元或以下是買入機會。管理層稱交易仍待香港監管批准,即使買家缺乏保險營運經驗也可通過聘用高層管理團隊解決。

大新金融完成出售交易望見家鄉

大新金融(440)收市後發出延長出售大新人壽最後截止日期的公告,因原定1年限期6月2日屆滿。主因乃泰禾匯款出境最終需時9個月以致延誤審批,加上獨立保險業監管局將6月接替香港保監處的職能,但今次延期料也在市場預期之內,且延盡原定最多15個月的限期而非簽新協議續期,應算是望見家鄉了。

大新金融出售資產一波三折,反映內地突然加強資本管制造成的麻煩,多家銀行持有的香港人壽出售估計也會預期為慢,雖然其資金來源不明,不過其跟海航一樣或有境外資產配合。目前大新金融持有的大新銀行(2356)市場價值為170億元,現離最遲9月2日完成交易前最少仍較合理值折讓兩成。

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Extension of Long Stop Date in relation to the Disposal of Life Insurance Companies

Dah Sing Financial: Following discussion between the Parties in accordance with this provision, it has been agreed that the Long Stop Date shall be extended to 2 September 2017. Save  as  disclosed  above, the terms  and conditions  of  the  Share  Sale  Agreement  remain unchanged.

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花旗:債券通對香港銀行影響正面 料中銀最受惠

花旗指「債券通」之公布對本港銀行而言為結構性正面因素。該行指自基金互認及港股通後,「債券通」進一步開放內地金融巿場,本港銀行作為中間人亦擔當重要角色。「債券通」作為中港之間獨特之金融基建,可大大增加行業之流動性,並重申本港作為內地及海外之間「超級聯絡人」的地位。

創銀:輝山貸款風險可控

被問及出售香港人壽會否因而遇阻礙,劉惠民指,已與買家及投資銀行溝通,對方未有提及有任何變化,現主要待監管當局審批。他續指,獨立保監局將於6月正式接管保監處工作,由於交接需時,估計年內難以完成交易。

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大新個人銀行業務首季盈利錄雙位數增幅

大新銀行(2356)執董兼零售銀行處主管王美珍透露,今年首季大新零售銀行業務有好轉,其中個人銀行的收入及盈利按年錄得雙位數增幅,個人銀行的貸款增長亦按年錄得單位數增幅,冀全年可保持增長勢頭。

對於美聯儲局即將踏入加息周期,王美珍坦言資金成本亦有輕微上升,但與整體市場走勢相若。她續補充指,雖然淨息差收窄,但由於個人貸款亦錄得升幅,所以亦可抵消淨息差收窄帶來的影響。

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大新:未來數年擬增3至5間分行

大新銀行(2356)執董兼零售銀行處主管王美珍表示,大新將致力改善分行網絡覆蓋,包括計劃於未來數年開設3至5間分行,並增聘50位前線員工。目前該行共有45間分行。

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泰禾收購大新人壽資金確已到賬

近期香港銀行股股價略為轉強,一是美國6月下息機會提高,港銀淨息差有望逐步改善;二來港銀連同匯控(5)首季業績較預期好;三來恒生(11)出乎意料自2004年以來首次上調季度股息10仙,即全年起碼增派每股0.3元,刺激股價向上。而大新母子仍是本地少數具有併購機會且估值不高的合理選擇。

早前報載大新人壽的新買家泰禾已將資金匯出中國,據我所得的消息確認泰禾資金確已到賬,目前只待監管方面批准大新金融(440)出售交易,即可完成交收並料短期可宣派特別股息。接下來焦點應該是大新系如何重組和處置非核心資產,包括大新銀行(2356)轄下風險日高的內銀重慶銀行(1963)。

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王時新1957年入股大新後成大股東

王守業是大新金融(440)及大新銀行(2356)的主席,一向作風低調,其父王時新五七年入股由同鄉楊元龍於四七年創辦的大新銀行,並成為大股東。王守業是王時新第三子,畢業於美國麻省理工( MIT),回港後重點管理大新。

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高盛調高恒生銀行目標價至150元 2004年來首次增派息

高盛指,由於恒生銀行上調2017年第一期股息9%,至每股1.2元,為2004年來首次,同時因應近期盈利趨勢,因此調高對恒生銀行2017-2020年每股盈利預測。

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里昂升恆生目標價至160元 出乎意料之外派首季股息

里昂發表報告表示,恆生(00011.HK)出乎意料之外派發首季度股息,是自2004年來首次,相信是與其符合一級核心資本的要求有關,未來或可成新常態,上調對其2017至2019年每股盈利預期1至2%,股息率料可達5厘,上調對其目標價,由158元升至160元,但重申對其「跑輸大市」評級,指該行於本港銀行股中首選中銀香港(02388.HK)

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東亞:出售卓佳後不會派特別息

東亞銀行(00023)副行政總裁李民橋指出,該集團出售卓佳的交易首季已經完成,有關收益已經入賬,會作為一般營運資金,但不會派發特別股息。東亞出售卓佳獲利約30億元。

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大新金融現價折讓最少兩成仍被低估

不意外,大新銀行(2356)近期股價見16元創下52周新高,市值逾224億元,畢竟其股東回報近一成,現時僅相當於1倍有形賬面值,作為未來有機會重組減持重慶銀行(1963)甚至被併購的有本地家族銀行,估值並不高,而大新金融(440)出售交易隨時完成之際,現價折讓最少兩成仍是被低估。

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中央去槓桿 光行獲注資310億 光大集團華僑城認購H股 分析:內銀需集資3400億

光大銀行搶先注資,向母公司光大集團和華僑城配股集資310億人民幣,配股價比昨日收市價高出近五成。分析稱,估計其中上市銀行需集資逾3400億元。

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Deutsche Bank's Chinese Backer HNA Becomes Top Shareholder

HNA’s holding in Germany’s biggest bank rose to 9.92 percent, according to a regulatory filing Tuesday by investment entities acting on HNA’s behalf. The conglomerate initially reported a 3 percent stake in Deutsche Bank in February, saying at the time that it may increase its holding, while intending to remain below 10 percent. It disclosed a stake of almost 4.8 percent in March.

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金管會:富邦金沒有要賣香港子行

金管會20日表示,富邦金向銀行局強調,並沒有規劃要賣香港子行,富邦金也同時發表重大訊息指不對市場臆測進行評論。

銀行局副局長莊琇媛指出,富邦金控向銀行局報告,近期並沒有出售香港富邦銀行的規劃,也沒有部分出售股權引進策略夥伴的動作。

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富邦金 傳出售香港子行

據傳,富邦金要出售香港子行已計畫一年以上,最主要目的是富邦金已有大陸子行「富邦華一銀行」,當初透過收購港基銀行(富邦香港前身)繞道布局大陸市場的階段性任務已結束,同時兩岸金融投資已經開放,如今可功成身退。

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花旗:富邦香港值170億元!中資屬潛在買家

花旗估計,母公司可以市賬率1.5倍出售富邦香港,意味售價或高達667億元台幣(約170億港元),淨利潤222億台幣(56.8億港元),基於以往中型港銀以市賬率1.8倍至2.1倍價格出售。

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中国央行适当放松跨境资金管理 收付1:1限制不再严格执行

中国央行明确银行可不再严格执行跨境人民币结算收付1:1的限制,主因跨境资金流出势头大大好转,亦为保障合法合规业务的开展。不过跨境资金管理还有进一步放松的可能,比如内保外贷。

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民生银行30亿理财“飞单”案发 竟涉票据“萝卜章”

私刻公章,已经成为金融机构操作风险的重灾区之一。仅2016年末,国海证券与20多家金融机构、农业银行河南分行与平安信托、江阴银行与恒丰银行、广发银行与招财宝、浙商财险等,均因“萝卜章”案发陷入纠纷之中,引发市场震动。

  在民生银行北京分行航天桥支行一案中,据多方的知情人士对财新记者透露,系该行在某企业客户的商业票据上盖上了私刻的银行承兑汇票的公章,即“萝卜章”;该票据经银行手不断转贴现,直到兑付时刻,交易对手行方才发现公章为假。民生北分航天桥支行负责人为了填平这一票据窟窿,竟给该企业客户违规发放了贷款,用以兑付到期的票据。这笔资金约30亿元左右。

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星展料大新銀行賣盤值兩倍市賬率 目標價18.7元

星展重新覆蓋香港銀行股,認為貸款回升加上非利息收入停止收縮的支持下,今年港銀盈利可望復蘇,而行業三大關鍵因素在於:1) 淨息差走勢;2) 按揭貸款競爭如何影響淨息差和帶來輕微貸款增長;3) 擴張計劃的執行,但該行暫時只計及行業3點子的淨息差擴闊,因流動性充裕和按揭競爭限制升幅。

星展認為併購將成港銀叫幕聲,而大新銀行(2356)是首選,目前利息環境有利其淨息差和估值,吸引王氏出售持股,料最少值2倍市賬率反映稀缺溢價,目前以低於賬面值交投不合理,因其股東回報達一成且有併購概念,予「買入」評級,目標價18.7元。東亞(23)也有併購角度但受累中國和股東結構。

星展相信,中銀香港(2388)目前估值未充份反映其穩健香港營運和海外增長能力,同予「買入」評級,目標價36元。東亞(23)由於併購不會短期發生,予「充份估值」,目標價27.8元。恒生(11)由於大比例美元和港元資產,加上往來戶對儲蓄戶率高,最受惠加息,評「持有」和目標價150元。


大新第三代逐接班 屢傳賣盤

據大新金融主席王守業曾提及其父親王時新由無名小卒做起,其後王老於1972年成為大新銀行主席及大股東,1987年大新金融上市,第二代王守業為集團主席,近年第三代逐漸接手,不過近年屢傳出大新銀行有放盤念頭。

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大新金融旗下澳門保險 涉嫌與對手「夾價」圍標

大新金融旗下澳門保險行政總裁,疑與其他保險公司事先「夾價」進行圍標,錄音中提及中國太平(966)、亞洲金融(662)為其「對口」,據悉圍標後澳門保險將透過「分保」形式獲分得部份利潤。

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戴兆:大新銀行業績有保障合中長線

現年展望,大新慣例保守,有待中期報告後再作討論,但值得注意的是,大新金融出售大新人壽保險、大新保險服務及澳門人壽股權,只待監管機構批准;而大新銀行已與該等公司訂立香港及澳門非獨家保險代理。該等公司將向大新銀行及澳門商業銀行(為大新銀行全資擁有)26億元作為代價,代理權15年,款項分10年支付;此外,另有浮動款項按銷售額計,首年為60%,其後另議,該浮動款項2017年上限為2.25億元,將在大新金融售股完成作實。換言之,未來15年,大新銀行每年將有1.73億元固定收入及若干浮動收入,但可能需要承擔若干支出。 

大新銀行股價在15元上波動,屬於月來高位,反覆不大,過去所傳併購消息已不再,反映基本條件亦具吸引,每股淨值約16.4元,但需留意其銀行產品只以成本列賬,實際淨值約18元以上,另有26億元的遞延收益,相當於每股應佔1.85元。現價15.32元,市盈率10倍,息率2.48%,可視作中長線投資,並留意可能的併購消息變化的可能性。

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大新人壽買家泰禾據報已成功匯款離開中國

大新系股價轉強,據報一直拖沓的大新人壽交易有眉目,近日《金融時報》有篇不顯眼有關內地資本管制衝擊全球併購的報導,提及福建泰禾過去數月無法完成收購港資壽險商,其終於在過去數日成功完成清算將資金匯出中國,這意味中國監管當局已變相批准收購,大利大新金融(440)和大新銀行(2356)。

正如早前分析,大新人壽(440)出售可套現80億現金,相信大比例分派可改善估值,冀每股特別息逾20元,而大新銀行(2356)也可每年獲得穩定分銷收入變相增值一成,最終也惠及控股的大新金融,現價大新金融單計現金和銀行,每股最少值72.4元,現價仍折讓17%,且尚未計併購重組潛力。


Chinese capital constraints send shock through global M&A

For months, Chinese conglomerate Fujian Thai Hot has been on the cusp of completing a $1.4bn buyout of a Hong Kong-based life insurer.

There has been just one problem: the cash needed to pay for the deal has been stuck inside China, awaiting a final regulatory sign-off from the country’s foreign exchange watchdog.

Thai Hot finally secured clearance to wire the money out of China in the past few days but the hurdles that held up the deal have been emblematic of the challenges that Chinese acquirers now face in pursuing overseas transactions.

大新最壞情況可保留10億按金

德銀近日安排了大新系業績後午宴,料下半年的7點子淨息差擴闊較難維持,存息也應跟隨上升,而貸款增長今年應溫和而資產質素趨勢維持穩定,大新人壽出售則仍待港澳和百慕達監管批准,由於買家非保險商,故或需時較長。而最壞情況下,大新系可保留絕大部份共10.6億不可退回按金並稍後再賣人壽業務。

大新金融折让待派逾20元特息

近期国企神华(1088)将过剩资金一次性分派为特别股息,声称是回应股东的诉求,笔者与超过220名Godahsing联署人耐心等候人寿交易完成的同时,也期望之后的大额股息可改善股东回报和系内估值。

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Fallout from China Huishan Dairy spreads

Shares in Hong Kong-listed Jilin Jiutai Rural Commercial Bank fell 8.7 per cent on Monday after Chinese financial media outlet Caixin said it was Huishan’s second-largest creditor, among a string of other lenders including HSBC, China Citic and Hang Seng Bank.

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大新金融或派特別息

海通國際發表報告,引述與管理層溝通後指,一旦出售交易獲批完成後,集團可立即宣佈派發特別息,有機會每股可派發高達10元的特別股息,故將目標價上調3.9%至65.3元,重申買入評級。管理層有信心可在限期前完成。

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高盛降恒生至「沽售」,大新系維持「中性」

高盛表示,內地人民幣息率上升,港息下跌,但貸款息差不似會很快反映,故降恒生(11)評級至「沽售」,目標價144元,東亞(23)評級升至「中性」,目標價31.2元,維持中銀香港(2388)、大新銀行(2356)和大新金融(440)「中性」評級,目標價33.5、16.3和58.4元。


Chinese Banks Sweat as Liquidity Crunch Looms

NCDs initially offered banks the attractions of low cost and no collateral requirements, but since October the average cost of issuing the AA-rated three-month NCDs has risen to 4.72% from 2.90%—in some cases exceeding yields on AA-rated one-year corporate bonds.

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重慶銀行去年多賺逾一成 息29.1分

截至去年12月底,不良貸款率0.96%,較2015年末下降0.01個百分點;客戶貸款及墊款減值損失準備餘額為42.32億元,增長43.3%;減值準備對不良貸款比率為293.35%,較2015年末上升49.37個百分點。

2016年,減值損失計提的撥備為24.11億元,按年增長1.12倍,增加主要是受貸款規模持續擴大及貸款級次遷徙等因素的影響。

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摩通看好大新銀行 待人壽交易完派特別息

摩根大通稱,大新銀行(2356)去年盈利由於撥備前經營溢利較弱略低於該行預期,但符合市場預期,由於穩定經營前景和不高估值,料2017年溢利回復正面增長,目前只有0.8-0.9倍市賬率,股東回報率約一成,加上核心一級資本12.7%,短期被攤薄風險低,維持「增持」評級,目標價18元。

摩根大通表示,大新金融(440)盈利低於預期因來自銀行貢獻較少,由於出售人壽交易仍待監管批准,股價會因特別息期望走弱,但管理層稱會待交易完成盡快宣派特別息。該行認為大新銀行(2356)的風險回報較為吸引,因為兩者交易市賬率相若,但前者股東回報率較高,予後者「持有」和目標價59元。

德銀:大新系潛在正面企業行動,維持「買入」

德銀表示,大新系下半年盈利具韌性,由於仍在等待出售人壽的監管批准,故大新金融(440)無特別息是預期之內,基於兩者潛在正面企業行動,維持兩者「買入」評級。該行認為,昨日兩者股價下跌或與缺乏企業行動有關,但近期香港人壽出售反映香港保險業務的併購興趣維持高企,應可支持大新金融的估值。

匯豐升大新銀行和大新金融目標價

匯豐將大新銀行(2356)目標價由14.7元升至17元,相當於1倍市賬率,,上調今明盈利預測4%和9%評級為「持有」,在費用收費復蘇和信貸成本溫和支持下,銀行下半年盈利按年回升12%,但由於國際會計準則IFRS9在2018年實施或導致其貸款撥備覆蓋比率有上升風險,令信貸成本上升。

匯豐表示,銀行業務下半年復蘇,但大新金融(440)焦點為人壽業務出售,其已被重列為持作出售業務,如果交易未能在2017年6月2日完成可再延期15個月,但特別息不用等待業績可按時宣派,由於大新銀行(2356)估值上調16%,大新金融目標價也由62.6元升至69.9元,評級「買入」。

大新金融:賣人壽業務仍待批 無計劃售銀行

大新金融於去年宣布將旗下人壽業務出售,管理層指交易仍待監管機構批准,出售後的資金將用於派發特別股息及核心業務發展,強調並無計劃出售銀行業務或作架構重整。集團會繼續投資一般保險業務的發展。

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大新料存息上升較貸息快 短期息差受壓

大新金融去年將旗下大新人壽出售予福建泰禾,王祖興表示,有關交易仍有待監管機構批准方可達成,買賣雙方有信心交易能順利完成。交易完成後會按原定計劃,將交易所得用於核心業務的發展及派發特別股息。

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大新系業績符預期 評估後列人壽為「已終止經營業務」

大新系母子公布全年業績,僅倒退不足3%,大新銀行(2356)淨利息收入升9%,淨息差擴闊15個點子至1.98%,貸款減值上升13.5%,年底一級資本充足比率升半個百分點至12.7%,整體資本充足比率升至18.3%,兩者末期息均補回中期減派額度,數額維持去年水平,業績應是略勝預期。

午後大新金融(440)快速插水,拖累銀行下挫,料與市場憧憬派發特別息有關,但交易仍未完成,期望增派息本來不現實,公告內也認為「有關監管機構正進行審視批准泰禾作為大新人壽及澳門人壽控股股東之申請」,但強調「在現行情況下即時出售之可行性」 評估後將人壽保險業務列為「已終止經營業務」。

大新系績算有交代,對比同業比如東亞(23)資本比已回升,對比業績不俗的創興(1111)也不用削息保留資本,當然股東關注的出售交易確又已歷時9個月,這個跟內地收緊資金管制關係也大,也反映股東對特別股息期望很高,管理層或應在業績會上略作安撫,總括之言,買入大新系的併購初衷未見消退。

大新銀行集團去年賺21.45億元同比跌2.5% 末期息28仙

<匯港通訊> 大新銀行集團(02356)公布截至2016年12月31日止全度業績:

股東應佔溢利:21.45億元,同比跌2.5%
每股基本盈利:1.53元
股息:末期息0.28元

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大新金融去年純利18.92億元同比跌3% 末期息1.03元

<匯港通訊> 大新金融(00440)公布截至2016年12月31日止全度業績:

股東應佔溢利:18.92億元,同比跌2.86%
每股基本盈利:5.65元
股息:末期息1.03元

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重慶銀行去年多賺逾一成 息29.1分

截至去年12月底,不良貸款率0.96%,較2015年末下降0.01個百分點;客戶貸款及墊款減值損失準備餘額為42.32億元,增長43.3%;減值準備對不良貸款比率為293.35%,較2015年末上升49.37個百分點。

2016年,減值損失計提的撥備為24.11億元,按年增長1.12倍,增加主要是受貸款規模持續擴大及貸款級次遷徙等因素的影響。

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滙證:中移動、東風等有機派高息

滙證指,投資者現正找尋有機會派高息的股份,相信這名單內的股票有機會受追捧。中金公司預期,未來國有企業可望增加派息,指出神華大幅增加派息,加上國資委在「兩會」期間,提出要進一步改善派息機制。

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大新系明日業績料微退 香港人壽交易紓緩憂慮

大新系明日公布全年業績,預期兩者的盈利將見倒退,相信大新銀行(2356)依然受到貸款減值上升和重慶銀行(1963)貢獻拖累,根據湯森路透,跟蹤系內母子的券商約莫7-8間,大新銀行和大新金融(440)盈利分別預料倒退5%和8%,關注點仍然在於其出售大新人壽交易何時可獲審批完成。

隨著大新銀行市值上升,大新金融持有的股份市場價值已達161億元或每股48元,不計其他一般保險和行產,單計人壽價值大新金融每股仍折讓至少逾18%,折讓未有顯著改善料與出售交易仍未完成有關,但香港人壽剛公布的天價交易,料令泰禾更為心急,也為交易若不幸觸礁保底。

香港人壽賣盤予首元國際 作價達71億元

曾有報道指香港人壽股東認為公司估值超過7億美元。有消息人士稱,今次香港人壽交易作價71億港元,是其內含價值的4.8倍,以賬面值計更達10倍,高於去年大新人壽售予泰禾集團作價為賬面值5倍。

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豪派息缘于股东建议 中国神华H股飙升16%

中国神华副董事长凌文表示,此次派息是因为有股东和基金经理向公司建议,在投资规模下降时,应适当增加分红比例,并不涉及任何政府部门、机构或外部监管的意见。在未来维持每股收益40%的派息比率。

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售盛京持股予甘比 華置套70億擬派特息

華置的公告預期,是次出售資產收益為22.41億元,出售所得款項淨額約65.09億元。華置擬通過轉讓公司形式,將該批合共逾5.77億股的盛京銀行股份售予甘比。出售作價將參考該批股份的初期投資成本及股息收入而定,上限為70億元。出售完成後,會視乎業務、財務及現金流狀況,將大部分所得款項淨額用作派發特別股息,部分則撥作營運資金。

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Moody's revises HSBC, Hang Seng Bank, and Dah Sing Bank ratings outlook to negative

The rating action reflects expectations of a more challenging operating environment for banks in Hong Kong, Moody’s noted.

These three banks' current impaired loan ratios are exceptionally low at below 0.6 percent, due to benign operating conditions in Hong Kong since the global financial crisis. However, the expected deterioration in operating conditions will likely lead them to report increases in impaired loans in coming years, Moody’s said.

中銀滙豐降低息按揭門檻

銀行提供拆息(H)加1.3厘按揭越見普及!中銀香港(2388)及滙豐兩大行分別下調最低貸款額門檻,即使細碼樓亦可享有H加1.3厘低息。
銀行按揭戰持續,雖然市場最低按息維持於H加1.3厘已有一段時間,惟以往只限大額貸款的優質客。

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Deutsche Bank to Tap Market for $8.5 Billion

Deutsche Bank AG said Sunday it will seek to raise €8 billion ($8.5 billion) through a share sale, a move aimed at shoring up the German lender’s capital less than two years into a major restructuring under Chief Executive John Cryan.

It is keeping the Postbank retail-banking business in Germany it had sought for two years to sell. And it is recombining its corporate-finance and deal-advisory business with its sprawling trading unit, following a costly move to split them in late 2015.

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泰禾集团多元化转型

在早期战略注资福建海峡银行、东兴证券、福州农商银行的基础上,泰禾在“大金融”领域仍在不断布局—海峡人寿、平潭金控已进入搭建筹备。黄其森已经初步构筑起了一条涵盖了金融、证券、保险、互联网+、第三方支付等产业链。

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泰禾25亿三连购 黄其森扩张策略变调应对高地价市场

“今年也不会再在公开市场上拿地”,黄其森表示,因融资方面的调控,今年很多中小企业可能会出现资金紧张的问题,给泰禾的并购机会也会随之增加,“哪怕小股操盘,控股,都是多赢的局面。”

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中國民營銀行造夢

根據銀監會公佈的數據統計,至少有50家上市公司已經發佈公告,擬進軍民營銀行。包括劉強東在京東集團2017年開年大會上明確表示京東會申請自己的銀行或者控股一個銀行。而據報道,樂視金融也赴山西探討民營銀行業務。

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不查巨款進出 東亞遭入稟索償

中國醫療技術公司清盤人入稟,稱該公司有高層涉挪用款項,支付逾1.8億美元(約14億港元)予於東亞開立的另一戶口。由於東亞對有巨款存入一事不作調查,故現向東亞申索賠償。東亞董事會表示,上述申索缺乏理據。

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馬化騰:港網銀十幾年不變

身為全國人大代表的騰訊主席馬化騰直言香港的網銀太落後,呼籲香港銀行「多看多溝通」。馬化騰表示,自己此前在使用香港的網銀時,發現香港的網銀「十幾年不變」,他作為產品經理「隨便就能指出幾十個問題」。

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先鋒集團財團傳競購香港人壽談判進後期

外電引述知情人士透露,包括中國先鋒集團(UFC Group)在內的一個財團就洽購香港人壽與越秀集團展開競爭,有望在月底前達成協議。香港人壽所討論的估值超過7億美元(約54.6億港元)。

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調查:內銀不良貸款洪峰將至

羅兵咸永道與中國銀行業協會的報告顯示,69.5%的銀行家認為目前內地銀行業不良貸款未充分暴露,超過60%銀行家認為未來三年他們的不良貸款率將上升1%,約40%銀行家認為未來銀行業不良貸款率為1%至3%。

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創銀多賺19%削派息

創興銀行去年純利雖按年升19%,至14.2億元,但削全年每股派息至0.54元。創銀去年純利較同業有明顯升幅,主要由於2015年供股後資本水平充足,去年利息支出因而大減,帶動淨利息收入按年升15%至20.45億元,淨息差亦擴闊13點子至1.66%。

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中銀25億人幣收購母行印尼柬埔寨業務

基於集團在東盟地區的重組計劃,中銀香港此前已公布收購母行於馬來西亞和泰國的子公司,現進一步就收購印尼及柬埔寨業務,交易對價分別為14.39億元人民幣及10.79億元人民幣。

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東亞委唐英年任獨董

金管局推獨董指引後,東亞銀行(023)大孖沙獨董料相繼退任,不過該行昨委任前政務司長唐英年為獨董,而主席李國寶為唐於2011年特首選戰中之競選辦主任,兩人關係密切,分析指委任表面合規,但未必符合大眾期望。

東亞指,身兼東亞中國獨董的唐,同時獲任命為審核委員會、提名委員會和薪酬委員會委員,今日生效,酬金共52萬元。唐的任期將於下屆股東大會時屆滿,屆時有資格重選,任期不得超過3年。

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大新簡易開戶搶中小企客

大新銀行(2356)表示,因應中小企開戶難問題,該行推出「328營商理財」,提供簡易開戶、全面理財服務,該行產品部總經理及主管鄧子健希望,新增公司客戶數目按年上升50%,短期目標希望可達1萬家港資中小型客戶。

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恒生貸款減值升19%  增派股息

恒生去年非利息收入受累投資環境欠佳,按年下跌16%至83.45億元,貸款減值提撥亦大增19%至13.13億元。不過,恒生全年派息增至6.1元,高於前年的5.7元(不計及特別股息3元)。

恒生副董事長兼行政總裁李慧敏指,集團盈利倒退仍增派息,是考慮到資本情況、業務需求、監管要求及盈利等因素,未來派息政策仍會繼續以上述考慮為依歸,又指目前資本水平相當穩健,暫未再有出售其他資產的計劃。

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股評人何車再籲買大新金融等派特息

大新金融PE的吸引力不過爾爾,但有特殊情況,就是去年半年結算後出售港澳人壽保險業務,售價80億元,估計帶來利潤40億元(每股11.9元),公司已明言會派發特別股息。假設派發盈利的一半,亦即出售業務售價的25%,每股大約可派6元,相等於股價逾一成。每股特息若逾6元,可視作意料之外之喜。

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東亞少賺32% 內地業務蝕4.6億

旗下東亞中國去年淨虧損4.61億元,為2007年在內地註冊成立以來首次「見紅」,主要是為不良貸款作大額撥備,東亞的中國業務減值貸款比率由2.44%升至2.64%,去年更需要注入10億元人民幣資本。

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China’s HNA snaps up 3% stake in Deutsche Bank

HNA Capital, the conglomerate’s financial services arm, said that the Deutsche stake was part of its asset management growth strategy, adding: “Consistent with this strategy as well as our obligations under shareholding disclosure rules in Germany, we today disclosed a 3.04 per cent passive stake in Deutsche Bank. Any further inferences with respect to the nature of this investment or our future intentions are purely speculative.”

C-Quadrat, the asset manager through which HNA acquired and holds its stake in Deutsche, said that the conglomerate considered the bank a “very attractive investment” and wanted to “support the bank and its management as an anchor investor”.

“We have full faith in the management and will watch its future steps very carefully, and support them where necessary as a shareholder,” he said, adding that the conglomerate did not rule out a “moderate” increase in its stake, but had no intention of going above 10 per cent.

花旗重申看好港銀 慢加息期初中段利好

花旗表示,美國加息周期料可維持經年,而港銀今年以來已跑贏亞洲同業,而加息周期初和中段最有利銀行,特別是中銀香港(2388)和恒生(11),目前加息步伐顯著慢於1994、1999和2004年的周期,故評估影響需要2-5年期的目光,港銀流動性和資本充足,淨息差有利,重申行業正面看法。

花旗預料,2017-20年每年加息僅50點子,較過去的1.75-2.8厘為慢,予借貸者時間調整和降杆桿;而中國流向香港的資金潮若持續,將續提供流動性;且大型港銀核心一級資本比率高達14-17%,位處行業前列;股市和樓市杆槓杖也料不高,風險相對低。該行最看好中銀香港(2388)。

‪China’s Wanda circles Postbank in search of European bank assets

The Beijing-based group led by China’s richest man is actively looking at several European financial institutions, three people familiar with the matter said. Postbank — which has been put up for sale by Deutsche Bank — was among the institutions on Wanda’s list, according to two of those people.

The company’s hunt for financial assets was at an early stage and so far there has been no official approach to Deutsche, said the people.


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中銀賣集友 券商料今年有望再派特別息

據悉出售已取得監管機構批准,中銀今年有望再派特別股息,惟金額應較去年所派少得多,料派0.2至0.3元。消息謂,外管局雖嚴控資金跨境流出,但交易真實,買家又具地方政府背景,故滙款審批應無大礙。

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Nobody's Scared of Hong Kong's Mortgage War

Bloomberg: The interest-rate spread of Hong Kong lenders over their funding costs is the highest since the financial crisis

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Trump's Rule-Slashing Is Bad News for Europe's Banks

Europe's finance firms risk becoming irrelevant if they cede too much market share to their U.S. counterparts. Trump's dismantling of Dodd-Frank looks likely to give U.S. banks more capital to commit to winning business at a time when European firms are still trying to improve their balance sheets.

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中資焗捱貴息境外融資

內地嚴控資金外流,很多企業難以滙款至境外償還外債。多間銀行界指,中資企業於海外子公司,再難靠母企打錢出外還債,其境外貸款到期後多予以續期再融資,但美息及對沖費用趨升,均令外幣借貸成本增加,變相令企業焗捱貴息。

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卡塔尔投资局近日出售少量农行H股股份 三个月内第二度减持

资料显示,卡塔尔投资局于1月27日以平均每股3.26港元出售农行383.7万股H股,涉资约1,251万港元;本次减持后,其持股比例由12%降至11.99%。

卡塔尔投资局上一次申报减持农行股为去年11月1日,当时按平均每股3.317港元出售360.9万股H股,涉资约1,197万港元;卡塔尔投资局原本持有农行H股的13%股份。

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港銀增壓測 防走資損流動性

信報:金管局今年首要重點工作,正是審慎監管銀行流動性風險。回顧過去一年,零售銀行稅前盈利按年升8.7%,除了利息及非利息收入均增加、成本下降之外,撥備大減16%亦是增長的主要動力。去年整體銀行貸款增長6.5%。

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高盛料大銀行跑贏看好匯控

高盛認為,大型銀行包括匯豐香港、渣打香港、中銀香港(2388)和恒生(11)是加息周期的主要受惠者,料首50點子加息將通過資產負債表提升2017年每股盈利16-17%,相反較小型的銀行包括東亞(23)和大新銀行(2356)因為其資金狀態影響較少,2005年同樣是大銀行跑贏小銀行。

高盛稱,在疲弱貸款需求和激烈競爭而系統流動性充裕之下,美息和同業拆息上調未轉化為銀行淨息差擴闊,但預期強勁淨利息收入和風險調整將如2004-07年利息上升周期一樣,至2020年帶動港銀,繼續看好匯控(5)因其價值和受惠加息,而港銀難見價值,料上半年開始港銀淨息差逐步改善再加速。


花旗:港銀淨息差擴闊帶動營運溢利上升

花旗稱最新數據顯示港元資金成本上升速度大幅慢於同業拆息,帶來淨息差擴闊,展望1月同業拆息和倫敦同業拆息續升,而港元強顯示流動性充裕又存款競爭減輕,若港元和美元部份淨息差每擴闊10點子,將為中銀香港(2388)、恒生(11)和東亞(23)帶來5.7、6.2和6.3%的營運溢利增長。


摩通看好港銀息差和貸款增長 勝內銀台銀

摩根大通表示,今次香港銀行同業拆息變動較2015年12月加息更戲劇性,即使現時由高位回吐20點子,或引發部份獲利盤,但對港銀今年上半年的淨息差仍有漸進正面,而行業的流動性大致穩定但資金成本已升,增加今年稍後時間最優惠利率上調的可能,而目前較預期為佳的貸款增長動力復蘇也有正面幫助。

摩通表示,港銀部份貸款動力來自內地企業通過香港附屬貸款向海外擴展,若持續有助減輕按揭業務競爭。而基於可控的資產質素風險,以及貸款增長和淨息差變動的逐步正面趨勢,該行繼續認為港銀優於內銀和台銀,建議投資者可趁港銀出現大幅回調吸納,首選中銀香港(2388)因其較佳貸款動力和超卓息率。

壹周刊:被冒充借37萬 財仔上門追數

李小姐其後向大新銀行查詢, 證實有人以她身份證在十月中開設戶口進行交易,「 我本身無大新銀行戶口, 職員話申請人所申報的地址同我所講的不同, 我銀包內所有信用卡都遺失,我唔知佢職員的核實方法係點? 」

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大新金融回報跑贏 敬請繼續支持聯署

大新金融(440)近期穩步上揚,目前受惠三大因素:1) 出售人壽業務派發特息、2) 加息周期推動估值改善、3) 未來重組中資併購憧憬,天時地利,這亦是我去年初重倉買入的依據,並全力推動Godahsing股東倡議活動,希望已有甜頭的朋友可以參加聯署,共同推動價值釋放,後市仍然看好。

大新金融收市升逾1%收報59.05元,自去年Godahsing股東倡議活動4月上旬陸續展開以來,回報達23%,跑贏恒指和其他港銀約十個百分點,只跑輸完成出售兩輪資產的中銀香港(2388)9.5個百分點。若計及已派發的1.29元股息,持有一年總回報剛好六成破60元。

全球民粹興起,Godahsing是一次由下而上的全民股東倡議活動,目前參與聯署人士超過190人,贊助捐款破14.6萬元,人數越多,力量越大,相信未來大有在香港引領風潮的空間,這亦是參與聯署的理由。有朋友問,如果錯失可有其他機會?如果僥倖大新系活動有成,未來機會肯定紛至沓來。

HSBC CEO Gulliver Says Lower Bank Profitability Here to Stay

Investors still view 10 percent as the minimum acceptable level for return on equity, a closely watched measure of bank profitability, Gulliver said. Once regulators finish tweaking capital rules, that expectation -- known as cost of equity -- should fall to 8 percent. Gulliver said global banks like his own will eventually produce a return of 10 percent, a dividend yield of 4 to 5 percent and will trade at about 1.1 to 1.2 times book value.

"That’s probably your kind of new framework," he said in the interview at the World Economic Forum in Davos, Switzerland.

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银行员工亲述:年终奖5.62元 已在变相裁员

事实上,经济下行、利差收窄、不良贷款率激增等因素,导致近两年很多银行员工薪资、福利方面与前几年不可同日而与。银行“金饭碗”光芒失色,在与众多银行员工交流过程中,钱少、事多、压力大成为小编听到最多的词语,很大一部分员工将希望寄托在跳槽上。

德銀料港銀逐步受惠加息 大新系為首選

德意志銀行表示,香港銀行股去年強勁收尾,並將受惠更多利息上升,料成為今年投資者關注,然而港銀將不會如10年前加息周期一樣,相信顯著的盈利上調將是逐步過程。德銀下調中銀香港(2388)評級至「持有」,維持恒生(11)「持有」和東亞(23)「沽售」評級,大新系母子仍是該行首選。

德銀稱,不應忘記自從2006年上次加息之後,銀行的景觀出現明顯改變,包括顯著的中型銀行併購和私有化、進一步通過人民幣國際化開放的跨境活動、港銀增加投資內地,加上後金融危機的資本要求轉變,料將令港銀正面盈利改善降低,料25點子同業拆息上升,港銀2017年度盈利最多增加2-4%。

德銀計入較高息下,上調港銀2017-18年一次性外核心盈利1-4%,恒生(11)目標價升至145元,東亞(23)微升至22元,中銀香港(2388)升至32元,大新銀行(2356)和大新金融(440)目標價分別升至17元和63元,但要留意在較高息環境,可令原本正面的經營基礎逆轉。







中信里昂上調港銀評級 改唱好中銀香港

中信里昂去周上調香港銀行業評級,由「減持」升至「中性」,表示近來港銀數據描繪混雜圖像,2016年貸款增長或達5-6%,首9個月稅前純利增長4.5%,但人民幣外流加快,離岸人民幣利率升至近歷史高位,港息正在上升,但競爭意味港銀未能充份受惠同業拆息上升,資產質素繼續輕微轉弱。

中信里昂大幅上調中銀香港(2388)評級,由「沽售」升至「跑贏大市」,原本看淡是因為其區域,但基於香港業務的彈性、再出售非核心資產且擴展緩慢,決定去除轉型相關折讓,目標價升至1.3倍市賬率即30元,恒生(11)目標價亦上調至141元,重申「跑輸大市」,東亞(23)則仍為「沽售」。

美銀美林看好今年港銀 升恒生評級至「買入」

美銀美林表示,2017年將是香港銀行的好年,作為宏觀的代理,將會受惠經濟增長復甦和穩定地產市場,而且美息上調和較佳存款息差將改善淨息差和帶動收入增長,而香港銀行體系的信貸風險應在2017年維持低企,而信貸質素也不應是加息周期起始的重點,料2016-18年的平均信貸成本將大致穩定。

基於預期淨息差回升、穩健資產質素前景,美銀美林日前上調港銀盈利預測5-8%,升恒生(11)評級至「買入」,以其最受惠美息上升,中銀香港(2388)為行業首選,因其估值吸引,息率逾5%且核心盈利增長較佳,東亞(23)則估值最不吸引為最次選擇。港銀資本維持充足,派息潛在上升空可能。

Hong Kong bans former manager of Dah Sing Bank from re-entering industry for 9 months

Jan 9 Hong Kong Securities and Futures Commission

* Says has prohibited Choi Siu Ki, former financial planning manager of Dah Sing Bank Limited, from re-entering the industry for nine months

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澳新银行出售上海农村商业银行股权

银行同意以13.2亿美元将上海农村商业银行20%股权出售给中国远洋海运和上海中波企业。以2015年底净资产为准,对应上海农村商业银行市净率为约1.1倍,这也将使澳新银行的一级资本比率提高至10%。

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