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德銀稱大新金融現顯著低估為買入點

德銀表示,自6月16日宣布出售人壽部門止,大新銀行(2356)和大新金融(440)前13個月升了22%和28%,其後大新金融在無意私有化銀行和剩餘現金不明下,失寵挫17%,大新銀行則升3%,雖然擬推動其一般保險業務本身並非沒有挑戰,但現價已反映有關不明朗,近期跑輸是很好買入點,維持「買入」,目標價66.5元。

德銀指出,如果基於一成半的控股折讓,目前市場予大新金融的非銀行業務只有11億元市值,並予其包括61%為過剩現金的賬面值潛在折讓達八成,預期其配置目前閒置58億元現金失敗,該行認為目前折讓過份懲罰性,畢竟大新可將資金用於近期銀行貸款增長,且近期息率上升也有利孳息率和債券投資。

德銀稱,大新金融剩餘的一般保險業務在香港只是邊緣參與者,市佔率0.6%排名43位,但對比壽險行業穩定,首十大在2012-16年均維持相似市佔率,而大新一般保險主要弱點是低承保利潤率,若注入現有資本兩倍的15億元資金或可改善,若其回復至行業平均,核心利潤率或倍升,長線盈利複合年回報率達11%。

德銀指出,大新銀行和大新金融今年分別跑輸恒指和同業10%和37%,其估值仍然吸引,是覆蓋港銀中折讓最大,高單位數股東回報率卻只以0.9倍和0.8倍市賬率交投,又相信市場很大程度忽略大新的銀行營運在貸存比率達75%,往來及儲蓄存款比率也較10年前的22%升至40%,也可受益較高息環境。


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