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許文昌:國浩私有化獲Elliott支持,東亞或再被逼宮

7/13/2018


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老牌投資控股公司國浩(53)在7月初宣布,獲馬來西亞大股東郭令燦家族再度提私有化,每股現金作價135元,惟與資產淨值仍有大幅折讓,但令人意外的是維權投資基金Elliott Management竟然意外地接納是次私有化,如果考慮國浩同時持有東亞銀行(23)股權,或可相信兩者對東亞已有共識,隨時有後續逼宮行動。

國浩私有化已非首次,2012年1月郭氏曾提出以每股88元進行私有化,當時被批評作價過低,後於2013年4月有條件地加價至每股100元,但私有化計劃最終仍是失敗。今次私有化計劃加價至135元,貌似相對慷慨,但根據公告,作價只較公布前收市價118 元溢價約 14.4%,也較2017年底未經審核綜合資產淨值約 200.63 港元折讓約 32.7%。

國浩2013年對上一次有條件的100元私有化作價,離當時的資產淨值折讓近四成,花旗其時估計仍較資產淨值160.63元折讓約莫38%,而今次2018年捲土重來的私有化出價價只較其時資產折讓價格減少幾個百分點而已,絕非慷慨,不過一向以要求管理層加價著名的美資激進投資者Elliott竟然贊同和接納今次私有化。

Elliott Management是全球最大和專注維權投資的大型基金,估計資產達340億美元,敢於長期抗爭和訴訟,其在過去數年在全球超過十多個地區向數十間企業發動維權行動,最知名一役是令阿根廷政府向其違約國債賠償獲利數以十億美元,他在港股市場的行動包括盈大(432)和永亨銀行私有化,近年則狙擊東亞銀行。

Elliott是在2013年私有化期間增持國浩股權,在5月以均價88.5元增持國浩至5.35%而曝光,明顯是希望再逼令郭令燦家族再提升有條件的100元作價,之後89.7元增持至8.58%,到當年10月以均價96.22元增持至9.01%,持股再無申報變動,以基金的往績和作風,今次竟然支持國浩大幅折讓的私有化計劃,並不尋常。

國浩今次私有化計劃除提供135元的現金方案外,大股東也提出每股現金103.88元,另加派在馬來西亞上市的豐隆金融股份作特別股息的方案,整體需要獲得七成半、即持有國浩25.17%的獨立股東支持,且不多於一成反對。而根據通告,郭氏家族已接獲獨立承諾股東發出不可撤回承諾,相當於國浩已發行股本 9.72%。

Elliott支持國浩今次私有化方案在今次公告中寫得並不明顯,公告正文只單提到有「承諾股東」(Committed Shareholders),要在釋義部份才公布是「Elliott International, L.P.及The Liverpool Limited Partnership 」,而兩者均為Elliott Associates, L.P的附屬,即Elliott目前實際持股9.72%,已佔獨立股東股權38.6%,對私有化計劃影響最大。

故此,雖然今次國浩私有化出價或不算上佳,但由於具影響力的Elliott已作承諾,必影響其他機構投資者取態,而上次或不支持私有化的美資長期投資基金First Eagle Investment Management已在2015年被私募百仕通(Blackstone)所收購,2018年2月更略將持股降至6.98%,相信有退出套現的打算,故今次國浩私有化通過機會不低。

Elliott為何支持跟上次國浩私有化作價折讓相若的方案?Elliott現持國浩9.72%約莫3200萬股,一旦私有化成功套現只有43億元,然而,若有留意它和國浩現同為東亞銀行股東,在2017年8月更以均價32.569元增持東亞至8%,Elliott單是東亞持股現市值已近70億元,但只是第四大股東,國浩持有東亞股權幾乎為其兩倍,達14.15%。

郭令燦是資本市場老手,極有耐心,對國浩股東一向並不慷慨,Elliott持股為數不多,狙擊甜頭有限,反觀Elliott近年已為東亞銀行不時罵戰,批評管理層經營不善,頻頻興訟對簿公堂,曾在2016年發信要求東亞以市賬率兩倍即每股60元賣盤,一旦事成,Elliott持股便可值130億元,回報遠較持有國浩驚人。

國浩早在2009年已增持東亞至申報水平,且持續入市收集多年,被視為被動投資者,在公開場合只強調會視乎情況增減,但郭令燦家族深諳銀行經營之道,有大馬豐隆之外,曾在八十年代收購香港道亨銀行,並在2001年以三倍市賬率賣盤大賺。雖然Elliott之前被指可能和國浩合作,一直只聞樓梯響,今次兩者若然有共識,即可一舉超越東亞最大股東三井住友的19.01%持股,或重演新一輪逼宮戲。

閒話一句,作為東亞和大新等港銀的股東,筆者是樂見有主動型投資者鞭策管理層,東亞之後確有重組董事會名單且出售部份資產提升股東回報,然而自2017年再入稟法院後,Elliott已鮮有跟其他股東公開溝通,其設立的fairtradeforbea.com已停止更新。這方面筆者的godahsing.com是歡迎交流的,畢竟Elliott長期以來關注港銀價值,在以前永亨和目前東亞以外,大新系也是值得留意。

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有東亞銀行和大新系財務權益。

Deutsche Bank shareholders criticise Cerberus advisory role

7/13/2018
“It’s similar to accountants working as consultants — it’s not illegal, but it’s surely not looking good,” a person close to one of Deutsche’s largest shareholders said of the move to recruit Cerberus.

One issue of concern to shareholders is the possibility that the US group might gain access to potentially confidential information as an adviser. A person familiar with Deutsche’s internal discussions argued that the lender was trusting in Chinese walls between Cerberus’s consulting business and its investment activities.

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Dah Sing Bank faces questions after lady falls victim to scammer

7/09/2018
Dah Sing Bank is facing questions over an alleged operational lapse that led to one of its customers — a 61-year-old female — being cheated out of almost all her life savings by a phone scammer. 

The mid-tier lender has been accused of failing to contact and verify the identity of an account holder when handling a transaction involving a huge sum of money, negligence that resulted in the client suffering a loss of nearly HK$2 million, the Hong Kong Economic Journal reports.

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扮借貸中介提供低息貸款 婆婆哭訴被騙簽名呃走200萬

7/08/2018

民主黨接獲一名長者求助,指接獲自稱借貸中介公司職員的電話,稱可提供低息借貸優惠,其後財務公司職員要求她簽署兩份借貸文件,之後發現戶口近200萬存款被匯走,民主黨懷疑騙徒透過文件取得當事人的簽署式樣,再於匯款申請表上冒簽匯走存款,認為涉事的大新銀行嚴重疏忽,要求銀行要為當事人的損失負責。

民主黨引述大新銀行回覆指,分行職員按照正常程序處理匯款申請,如核對申請書上的資料及簽署式樣,並要求代辦人提交有效身份證明文件。本身是特許財經分析師民主黨袁海文批評大新「五無」,包括銀行職員無向確認匯款申請、無查詢該匯款人與劉女士關係、無確認劉女士個人資料、無查詢匯款申請目的、無要求提供授權書。

民主黨曾向多間銀行查詢,當中恒生銀行、中國銀行、創興銀行、工銀亞洲均不容許非戶口持有人替戶口持有人辦理轉賬;匯豐、渣打、大眾、東亞、星展、上海商業銀行雖容許非戶口持有人代辦轉賬,但涉大額交易會致電戶口持有人查詢;僅大新只需兩名職員核對簽名。

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摩通升大新金融評級至「增持」,現折讓不合理

7/05/2018
摩根大通將大新金融(440)評級由「中性」上調至「增持」,認為經過近期急速調整後現價吸引,因為基礎營運穩定且中期業績料勝市場預期,加上逾4%股息率,目標價由原來56元升至60元,相當於19年預期市賬率0.7倍, 相當於過去5年的平均水平,而且在9%股東回報率下估值不高,建議大新銀行(2356)股東可換馬。

摩通指,大新金融現價只有0.5倍預期市賬率,已相當於全球金融危機和歐債危機的歷史谷底水平,故未來12個月有吸引買入機會,且大新金融現價只相當於大新銀行(2356)市值66%,甚至低於共所持的74.6%股份,若包括30億元過剩資金,其控股折讓近三成並不合理,折讓不合理和較高股息下建議銀行股東換馬。

摩通預期,大新銀行(2356)18全年將有高單位至低雙位的撥備前經營溢利增長,貸款增長料達單位數的原來目標,且中期淨息差大致穩定,但費用收入則可望增長三成,而管理層稱一般保險的收入主要為公共基建項目故中期動力溫和,大新金融仍在尋找併購目標,故資金回報經過去年大量注資之後短期仍會保持低位。


摩通維持大新銀行目標價19元,淨息差相對穩定

7/05/2018
摩通維持大新銀行(2356)「中性」評級,目標價維持19元不變,相當於19年預期市賬率0.9倍,稱經過近期調整後估值不高,其有11-12%股東回報率和充足資金,也料18年中期基本營運改善,相對過去周期的淨息差收窄,料今次較佳存款組合下淨息差將維持相對穩定,但大新金融(440)在風險回報下相對旗下銀行吸引。


摩通:港銀近期調整為買入機會,首選中銀和恒生

7/05/2018
摩根大通稱,港銀自4月12日港匯觸及弱方保證以來,跑輸恒指,該行料港銀將在18年中期交出雙位數撥備前經營溢利增長,故近期回調提供良好買入機會,雖然財金科技發展將對港銀有正反面影響,但可見將來難有意義。該行首選為中銀香港(2388)和恒生(11),因前者強勁基本溢利增長和股息,後者則值較高溢價。

摩通同時將大新金融(440)相對大新銀行(2356)而升級至「增持」,因目前控股折讓不合理,且股息也高。而銀行至今提供的較高存息主要予新資金且財富管理客戶,故對整體資金成本影響受控,並認同市場共識料最有惠利率將在下半年上調,而歷史經驗存息也會上升,但在資金較前周期充裕之下料影響純屬正面。

王祖安等21億購上環299QRC全幢

7/05/2018
市場錄全幢商廈大額成交。市場消息指,由資深投資者羅守輝持有的上環皇后大道中287至299號商廈299QRC,剛以21億元連租約沽出,物業總樓面面積9.45萬方呎,折合呎價約2.2萬元。買家為TENACITY GROUP牽頭的財團,TENACITY GROUP由在本港專門投資物業的王祖安持有。

TENACITY GROUP創辦人及行政總裁王祖安表示,集團看好中上環區的發展,過去曾購入上環物業,而是次購入299QRC將作長線投資,日後或優化大廈全幢。

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