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花旗:大新料增派息建議買入,東亞和渣打或派特息和回購

2/22/2019
花旗日前報告表示,大新金融(440)意外地公布回購三菱日聯UFJ的股份,相信是由1) 吸引價格;2) 出售人壽有剩餘資本;3) 擬改善控股股東回報率三大因素帶動,相信大新有意在股東回報率10-11%的前題下,在較長時間增加經常派息,目前派息僅25%,而貸款增長將只有中至低單位數,建議基於資本回報潛力買入。

花旗指出,港銀基本是資本充足,問題在於2018年度多少港銀可派發其過剩資本,大新資產負債表增長溫和而盈利能力不俗,若維持雙位數股東回報則逐步增長息是可能的。而東亞(23)則可能因為100周年派30億元(相當4%市值)的特別息,渣打(2888)也可能宣布10億美元(也相當於4%市值)的股份回購。

至於恒生(11)和中銀香港(2388),花旗認為是系統性重要銀行須按監管要求在2022年1月前將總吸收虧損能力(TLAC)要求提升至18%,中銀已發行額外30億美元即相當2.1%風險加權資產(RWA)的一級資本債(AT1),匯控也料向恒生增加160億港元(2.5%RWA)資本,若滿足要求,料兩者有1.1-2.6%RWA普通股本可回饋股東。


許文昌:港銀業績佳情緒改善,巴郡增持銀行大新系吸引

2/20/2019
近期先得益於星展香港純利收入分別增長四成和26%的強勁業績,加上昨日公布業績的匯豐香港和恒生也分別交出按年增長兩成和21%的穩健數字,帶動香港銀行股短期強勢,特別是中銀香港(2388)在大行唱好和憧憬業績之下走強,而且粵港澳大灣區規劃出爐也帶動越秀旗下創興(1111)上升,港銀情緒已隨港股改善。

另一邊廂,美股銀行股表現亦有改善,股神巴菲特旗下巴郡在去年下半年也積極吸納美銀股,特別是第四季將好友戴蒙的摩根大通(JPM)持股增加近三分一至約50億美元成第七大持倉,美國中大型銀行目前估值平均市賬率1.3-1.7倍,若稍後加息重燃,港銀相對之下仍具相當吸引力,特別是市賬率未抵1倍的大新系。

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香港續撐業績 全年稅前多賺近兩成

2/20/2019
香港繼續是滙控的福地,全年稅前多賺19.9%,至115.14億美元;中國全年稅前多賺14.87%,至28.58億美元。正如管理層在業績提到,去年末季收入受市場波動所影響而下降,香港去年第四季稅前盈利按季跌16%,至25.61億美元;中國第四季稅前盈利錄5.65億美元,按季跌23.85%。

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恒生:經營環境變數多 謹慎應對

2/20/2019
去年稅前溢利按年增20%至284.32億元,純利按年增21%至242.11億元,勝市場預期,每股盈利亦上升21%至12.48元。期內淨利息收入增加22%,至300.47億元,反映賺取利息之平均資產增加9%,加上吸納新客戶,帶動貸款及存款穩健增長。淨利息收益率改善24個基點至2.18%。

表現勝預期,淨利息收入強勁增長是原因之一,面對美國今年加息步伐減慢,會否對其今年利息收入有所影響,財務總監梁永樂表示,難就今年淨息差及淨利息收益率作出預測,因為港元拆息波動會影響淨息差的預測;而美國或減慢加息,目前港美息差距達140至150基點,若銀行體系結餘回復至正常水平,港息追升的速度可能很快。

該行於去年下半年預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥較上半年增加,他續解釋,提撥增加是基於個別客戶財務出現問題,並不是系統性的信貸轉差。

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RBS/Brexit: miracles and portents

2/18/2019
RBS has impressive core tier one equity of 16.2 per cent of risk-weighted assets. Regulators stipulate 11 per cent, and RBS has a precautionary target of 14 per cent for 2021. Each percentage point of CET1 is worth around £2bn. That suggests the bank could pay out more than £2.2bn in 2019 and 2020, equivalent to a 7 per cent yield, without accounting for further capital accumulation.

A lesser miracle is an RBS valuation — 0.8 times tangible asset value — now justifiably up with peers it trailed for so long.

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Dah Sing: delay in despatch of circular in relation to possible off-market buy-back

2/13/2019
Given recent public holidays and as additional time is required to finalise certain information to be
included in the circular, including the letter from the independent financial adviser, an application
2 has been made to the Executive pursuant to Rule 8.2 of the Takeovers Code for its consent to
extend the deadline for the despatch of the circular from 13 February 2019 to a date on or before 22
February 2019.

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摩通降大新金融目標價,指管理層有意改善回報

2/13/2019
摩根大通重申大新金融(440)「增持」評級,目標價降至57.4元,雖然股價近期反彈,但從基本面計估值仍然吸引,且進一步資本管理措施收窄控股折讓帶來潛在上升空間。雖然特別息機會有限,但1月回購的舉動代表管理層正尋求方法消化過剩資本和改善股東回報,料有望收窄折讓,目前其折讓仍闊達24%。

摩通予大新金融的新目標價包括大新銀行(2356)持股合理值0.85倍市賬率、過剩資本和一成的控股折讓的總和,目前該股以0.5倍市賬率交投,且股東回報率展望達8-9%,該行認為風險回報吸引。摩通又料大新銀行2018年度將交出中單位數貸款增長,而充裕流動性環境有助大新更易管理資金成本。

摩通下調大新銀行目標價至17.5元,指低息環境有利小銀行

2/13/2019
摩通報告維持大新銀行(2356)「中性」評級,目標價由18元下調至17.5元,相當於0.85倍預期市賬率,以10-11%股東回報率展望而言屬保守,畢竟較低息環境對小型銀行如大新屬有利,估值不高,且基本營運將大致穩定,但大新金融(440)相對的風險回報較吸引。該行料2018年下半年和2019年環比淨息差穩定。

摩通指,一如其他銀行,大新銀行(2356)料18年下半年信貸成本將環比上升,雖然信貸質素大致穩定,但管理層預期貿易緊張的不利影響將在19年度的中小企貸款中反映,估計18年下半年和19年度撥備分別環比升2倍和60%。重慶銀行(1963)18年下半年環比跌10%,料可能進一步小幅減值,摩通料撥備1.5億元。