Maximize the Value, GO for Dah Sing

許文昌:大新金融回购利好 系内应增常规派息至四成

中港股市反彈,惟大新金融(440)一直落後,不過其1月份宣布,將向第二大股東、三菱日聯金融(MUFG)回購,是其上市有紀錄以來少有,屬利好,且經過出席股東周年大會後得以確認MUFG餘下持股並無優先回購限制,不過基於大新母子的估值折讓仍然顯著,3月底大新系的全年業績應考慮增派常規股息至四成水平。

大新金融目前賬面值只有不足0.6倍,持股74.6%的大新銀行(2356)不足0.9倍,然而後者股東回報率接近一成,部份原因或與其派息比率是一眾港銀包括對比最規模最小的大眾(626)之中最低,根據晨星,大新母子過去五年的常規派息比率分別只有24.4%和23.9%,而上市的一般港銀常規派息卻高逾四成甚至五成。

即使近年擴充資產負債表積極的創興銀行(1111),最近公布業績的扣除支付額外資本工具的分派後派息仍達39.1%,反觀貸款保守的大新銀行2018年度僅派26.9%,而大新金融手頭過剩資金近30億元,扣除特別息後同年常規派息比率只有28.7%,一年僅派4.5億元股息,幾乎只是將大新銀行的派息借花敬佛而已。

目前大新金融和銀行的董事會人選高度重疊,控股的大新金融經常性收益近乎全數來自大新銀行,若考慮回購影響,以大新銀行現價計已抵約前者的每股49元,卻基於控股結構見鉅大折讓。若大新母子上調常規派息至四成與其他港銀看齊,那麼大新金融和銀行股息率將大幅升至4.4厘和4.2厘,兩者估值料大幅改善。


,

沒有留言:

張貼留言